电动车2023年4月策略:碳酸锂价格基本见底+上海车展,看好需求恢复!东吴证券2023-04-25.pdf
摘要:基本面4-5月触底,板块估值已到底部中汽协数据国内2023年3月电动车销量65.3万辆,同环比+34.8%/+24.4%,渗透率为26.6%环比持平,超市场预期。2023年国内销量降速市场已充分预期,我们预计23年国内新能源车销量900万辆(中性预期),同增31%,其中出口100-120万辆。3月欧洲主流9国电动车销量增速有所恢复。欧洲主流九国合计销量24.6万辆,同环比+20%/+82%,其中纯电销量17.2万辆,同比增32%,占比提升至70%,电动车渗透率22.0%,同环比-1/+1.9pct。美国2023年3月电动车注册11.62万辆,同比+42%,环比+6%,其中纯电注册9.31万辆,插混注册2.31万辆。乘用车注册137.55万辆,同比+10%,环比+18.4%,电动车渗透率8.4%,同环比+1.9/-1.0pct。上海车展多款新车发布,预计6月电动车订单将明显恢复,排产预计5月有所好转,6月有望明显走强。3-4月部分电动车车企新增订单有所影响,但整体可控,预计6月电动车订单可完全恢复正常。排产看,3月起大部分厂商排产有所恢复,4月电池企业环比持平,正极厂商环比增5-10%,前驱体环比增5-10%。总体看,Q1行业去库存结束,排产低点已过,4月排产整体预计环比持平微增。4-6月逐步复苏,6月有望完全恢复正常。碳酸锂期货见底反弹,产业链库存极低,大部分环节年内盈利可基本见底。23年4月碳酸锂价格跌至18.7万元/吨,我们测算当前523/铁锂电池pack成本下降至0.70/0.56元/Wh,回到21Q4/21Q3水平。4月14日无锡盘碳酸锂上涨11.9%至15.6万元/吨,库存多集中于上游锂盐厂,中游材料库存极低,基本保持7天的最低安全库存,若需求恢复,将带来强烈补库需求。同时碳酸锂大幅跌价,车企成本下降明显,碳酸锂均价从高点55万跌至15万/吨,以60kwh纯电为例成本下降1.2万元/辆。投资建议:第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技、鹏辉能源,关注欣旺达、国轩高科、蔚蓝锂芯;第二条为持续紧缺,盈利稳定的龙头:结构件(科达利),隔膜(恩捷股份、星源材质),添加剂(天奈科技),前驱体(中伟股份),铝箔(鼎胜新材);第三条为盈利下行但估值底部的电解液(天赐材料、新宙邦),三元(容百科技、华友钻业、当升科技,关注长远锂科、厦钨新能),铁锂(德方纳米、万润新能,关注龙蟠科技、富临精工),负极(璞泰来、衫杉股份、贝特瑞、信德新材、尚太科技,关注中科电气),勃姆石(壹石通),铜箔(嘉元科技、诺德股份);第四为价格维持高位低估值的锂(关注天齐锂业,赣锋锂业等)。风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。
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