海大集团2022年年报及2023Q1季报点评:2022年及2023Q1营收净利均实现同比双增长,饲料、养殖、动保、种苗多元化经营向好国信证券2023-04-25.pdf
摘要:海大集团(002311)核心观点2022年及2023Q1营收及净利均实现明显同比增长。公司2022年营收同比+21.63%至1047.15亿元,归母净利同比+80.54%至29.54亿元,2023Q1营收同比+17.07%至233.58亿元,归母净利同比+103.24%至4.08亿元。公司2022年及2023Q1业绩明显增长,主要系2022年饲料及养殖行业经历探底回升后,2022全年行情整体表现较好,尤其2022年下半年,养殖存栏去化见底后养殖利润逐步好转,养户现金流压力减轻,养殖补栏积极性、投料积极性逐渐改善,叠加公司自身养殖成本持续改善、饲料及动保产品竞争力稳步加强,因此2022年公司的饲料、农产品销售、动保等业务均明显增长,营收分别同比+21.58%/+44.35%/+17.15%。饲料市占率稳步提升,全产品线发展向好。2022年饲料销量约2165万吨(含养殖自用量141万吨),逆势同比增长约10%,占2022年全国工业饲料总产量达7.16%,较2021年6.4%的占有率进一步明显提升。其中,水产饲料/禽饲料/猪饲料外销量分别同比增长10%/6%/7%,特种水产饲料(虾蟹和高档鱼料)销售同比+23%,反刍料产能布局稳步落地,销量翻倍增长。2022年饲料整体毛利率为8.25%,同比-1.1%,但较同行的单位超额盈利优势依然明显。此外,公司在2022年加大饲料业务产能投资建设,对未来实现年饲料销量4000万吨的战略目标充满信心。生猪养殖2022年实现盈利,动保、种苗等其他养殖链业务发展向好。公司在专业化的基础上持续拓展下游养殖业务,2022年出栏生猪约320万头,同比+60%,全年生猪养殖业务实现盈利。我们认为中期猪价有望表现强势,公司生猪业务有望受益行情回暖,贡献业绩增量。水产养殖方面,目前公司主要养殖生鱼、对虾等特种水产品,2022年营收约11亿。公司工业化对虾养殖项目稳步落地,其通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控,较传统养殖模式具有安全可控、质量稳定等优势,经营效果良好,未来产能放量后有望成为公司业务新增长点。风险提示:天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。投资建议:维持“买入”评级。公司有望成为农牧行业的标杆企业,长期坚定看好。考虑到2023年非瘟疫情扰动生猪行业产能正常迭代,猪价亏损幅度及时间长度超预期,故下调公司23-24年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利40.02/52.76/59.66亿元(原预计2023-2024年分别为46.06/62.18亿元),最新收盘价对应PE分别22/17/15倍。
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