摘要：黄金：CPI超预期回落，加息动力进一步减弱美国3月CPI同比为5.0%，比2月的6.0%的大幅降低，同时也低于预期的5.1%。美国通胀水平超预期回落，此外结合上周美国3月ISM制造业PMI指数为46.3，连续5个月低于50荣枯线之下的数据，我们认为后续美联储加息动力进一步减弱。利好黄金价格。从美国CPI分项来看，下滑较大的为能源类商品，3月同比为-17%。其他分项来看，食品项目，能源服务和运输服务项目虽然同比数据仍较高，但持续在回落，这三项3月的同比分别为8.5%、9.2%、13.8%。而值得注意的是，住房租金项目的同比本月为8.3%，而且仍在持续走高。此外，从本周FOMC几位票委也陆续发言强调了控制通胀的重要。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示：“如果我们无法降低通胀，就业情况将会更糟”。费城联储主席哈克则表示：“在还不是修改2%通胀率控制目标的时候；重申认同将利率升高至5%上方然后再维持在该水平的做法”。综合而言，通胀持续回落，叠加美国经济衰退风险加大。美联储在主流预期的5月加息25BP之后，停止加息概率加大，持续看好黄金价格将长期上行。铜：国内经济数据大幅向好，提振铜价价格方面，本周LME铜收盘价9085美元/吨，环比+249.50美元/吨，涨幅2.82%。SHFE铜收盘价70120元/吨，环比+950元/吨，涨幅1.37%。库存方面，LME库存为51550吨（环比-13875吨，同比-59125吨）；COMEX库存为22301吨（环比+3552吨，同比-57029吨）；SHFE库存为149483吨（环比-6278吨，同比+60801吨）。三地合计库存223334吨，环比-16601吨，同比-55353吨。国内经济数据来看，显示经济修复正在向好。本周公布的国内3月社融规模53800亿元，大幅高于预期的45000亿元。此外，国内3月出口金额同比14.80%，1-3月累计同比为0.5%。出口数据大幅好转，说明外需好于预期。此外，本周公布的国内3月CPI同比为0.7%，低于预期的1%；PPI同比为-2.5%。从这两项物价指数来看，国内存在通缩的风险，因此货币政策或将维持宽松。锑：锑价短期底部企稳根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为80000元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5970吨，环比+50吨,涨幅0.84%。锑价连续两周止跌，是较为乐观的信号。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，而需求方面，存在边际逐步向好的预期，持续看好后市锑价的表现。行业评级及投资策略黄金：本周美国通胀超预期回落，叠加美国经济衰退风险加大。持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：本周国内社融及出口数据大幅超预期，提振铜价。维持铜行业“推荐”投资评级。锑：本周锑价维持短期底部企稳的态势，价格或已触底迹象，看好国内经济修复及光伏玻璃行业对锑金属需求拉动。维持锑行业“推荐”投资评级。重点推荐个股推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。风险提示1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期。4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等。

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