农林牧渔行业周报:关注白鸡和黄鸡板块的投资机会国海证券2023-03-27.pdf
摘要:投资要点生猪:生猪行业进入下行周期投资建议:生猪行业进入下行周期,静待周期拐点。生猪板块在过去将近 10 年的时间里,逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一,如果以 2022 年 10 月作为这一轮价格高点,当前已处在猪价下行期,这一轮股价走势呈现显著的左侧特征,即在猪价跌的过程中股价提前反映,在周期上行期股价出现回落。当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌,生猪养殖陷入亏损状态。随着需求的边际改善,猪价或有阶段性反弹,但受到生猪供应压力的加大,猪价整体呈弱势,产能收缩基础或进一步夯实, 重点关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神等。家禽: 关注白鸡和黄鸡板块的投资机会投资建议: 近期商品代鸡苗涨价超预期。近期反映行业冷暖的商品鸡苗价格持续上涨维持在高位,剔除掉去年 12 月停孵期交易量萎缩带来的价格下降这一因素,实际上从去年 7 月以来苗价已进入反弹趋势。当前祖代更新量虽然单月表观数据较高,但考虑到品种结构和实际推广等因素,真实产能打折明显。去年下半年父母代后备转在产的不顺畅已反映了这种情况。而随着年初以来后备存栏开始下行,在产父母代或将迎来拐点。基本面将会从需求因素转向供给端收缩驱动,产业链价格联动性会强化上涨趋势。当前时点我们建议忽略短期价格的波动,看好在海外禽流感背景下的可持续供给收缩+需求复苏做布局, 推荐圣农发展、益生股份,建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品。黄鸡行业复苏确定性高。行业在 2020-2022 年经历了持续的产能去化, 2022 年 5-10 月迎来周期反转-11 月季节性回落-12 月受疫情冲击出现回落,黄鸡行业显著区别于其他两个养殖品种,即活禽消费特征决定了其受突发疫情影响更大,因此出现了去年底的价格回落。同时,其集中度高而头部扩张慢的行业结构,且旺季价格大跌,给行业带来了较为稳定的低产能格局。一方面,今年产能跟去年相当,稳定在低位,另一方面,疫情管控放开后需求有望迎来确定性复苏,这将驱动今年行业景气度的上行,超去年高点概率较大。当前时点宜作布局, 重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。动保: 主题投资和基本面兼具改善,持续推荐动保板块投资建议: 1)关注非洲猪瘟疫苗研发进展。推荐科前生物、建议关注普莱柯、中牧股份、生物股份。 2)关注基本面改善标的。建议关注瑞普生物、申联生物、回盛生物。种植: 2023 年 2 月谷物进口同比+35.4%投资建议: 全球谷物价格维持高位,种子需求保持高景气度。中长期来看,种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高,转基因玉米种子商业化进程将持续推进,利好转基因研发布局早储备多的公司。 推荐隆平高科、登海种业,关注苏垦农发。饲料: 主要饲料价格回落投资建议:玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率,但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强,市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速,关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。 推荐海大集团,关注禾丰牧业。宠物:看好宠物国产替代的投资主线投资建议:我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变,国产替代仍为当期逻辑投资主线。 持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份,宠物医疗板块的瑞普生物。行业评级及投资建议 生猪板块当前已处在猪价下行期,这一轮股价走势呈现显著的左侧特征,从估值上来看,已经具有一定的安全边际;白鸡左侧可布局,从 2022 年 5 月开始的引种收缩,会逐步传导至产业链中下游,当前父母代苗量已有下行,预计接下来会逐步影响到商品代苗-毛鸡-鸡肉,供给端拐点临近;动保行业处于高景气阶段,新产品上市有望打开行业成长空间,宠物疫苗的渗透率还处于较低水平,“猫三联”疫苗有可能成为国内动保企业弯道超车的突破口;我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中,头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大,存量品牌群雄逐鹿,行业格局迎来改善。我们认为随着中国宠物行业不断发展,市场集中度不断提高,宠物行有望走出具有影响力的国产大品牌,维持“推荐”评级。风险提示 重点关注公司业绩不及预期, 突发事件导致市场行情大幅波动的风险,养殖行业疫病的风险,政策不确定的风险,价格波动的风险,极端天气的风险等。
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