青岛啤酒 22年全年业绩超预期，看好盈利改善空间东方证券 2023-03-24 附下载_公司研究_报告

青岛啤酒 22年全年业绩超预期，看好盈利改善空间东方证券 2023-03-24 附下载

#酒 #啤酒 #东方证券 #青岛啤酒

发布机构：东方证券发布时间：2023-03-24大小：651.36 KB页数：共6页上传日期：2023-03-25语言：中文简体

青岛啤酒22年全年业绩超预期，看好盈利改善空间东方证券2023-03-24.pdf

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摘要：青岛啤酒(600600)公司发布2022年年报，全年实现营业收入321.7亿元(yoy+6.6%)；实现归母净利润37.1亿元(yoy+17.6%)，全年业绩超出预期。单四季度，公司实现营收30.6亿元(yoy-9.8%)，实现归母净利润-5.6亿元(yoy-22.2%)，疫情影响营收短期承压。产品结构保持优化趋势，华东华南盈利大幅改善。22年，公司累计啤酒销量为807.2万吨（yoy+1.8%），其中青岛啤酒销量为444万吨（yoy+2.6%）；中高档及以上产品销量为293万吨（yoy+5.0%），销量占比达到36.3%（yoy+1.1pct），产品结构持续优化。22Q4，青岛品牌销量同比-10.6%，中高档及以上产品销量同比-10.4%，预计疫情高峰期餐饮消费场景减少导致销量有所承压。分地区，22年公司在山东、华南、华北、华东、东南、海外的对外销售收入分别为193.4、27.2、58.9、25.6、9.2和7.1亿元，同比增长8.2%、0.0%、9.6%、-1.0%、2.3%和4.2%，公司在山东和华北优势区域增速较高；从盈利来看，公司在以上地区分别实现净利润24.4、2.5、8.9、0.4、0.5和0.8亿元，同比增长35%、143%、17%、153%、-8%和111%，山东地区盈利稳定增长，华南和华东地区改善幅度较大。毛利率提升，费用率收缩，盈利能力继续改善。22年，公司毛利率达到36.9%(yoy+0.1pct)，销售费用率13.1%(yoy-0.5pct)，管理费用率4.6%(yoy-1.0pct)，营业税金及附加占收入比重7.4%(yoy-0.3pct)；22Q4，公司毛利率为25.4%，销售费用率为31.9%，管理费用率为12.5%(yoy-4.0pct)，预计公司加强费用管控。综合，22年公司销售净利率达到11.8%(yoy+1.0pct)，全年盈利能力稳步提升。成本降低消费复苏，公司业绩增速有望抬升。22年下半年以来，铝锭、瓦楞纸、玻璃等啤酒原材料价格持续回落；我们判断23年啤酒整体成本将呈现前高后低的走势，预计23H2青岛啤酒等酒企成本压力持续降低。当前疫情高峰期已过，国内线下餐饮场景快速恢复，有望大幅促进啤酒消费；青岛啤酒作为头部啤酒企业，有望充分受益。此外，伴随公司持续推进关厂提效、费用控制，看好公司盈利改善空间。盈利预测与投资建议对于23、24年略下调营收和费用率，略上调毛利率。预测23-25年每股收益分别为3.18、3.83、4.41元（原23、24年为3.01、3.58元）。结合可比公司，我们认为公司合理估值水平为23年42倍市盈率，对应目标价133.56元，维持买入评级。风险提示：消费复苏不及预期、原料价格持续上涨、食品安全事件风险。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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