劲仔食品大包装延续放量,新品增亮色信达证券2023-03-23.pdf
摘要:劲仔食品(003000)事件: 公司发布 2022 年年报业绩, 2022 年公司实现营业收入 14.62 亿元,同比增长 31.59%;实现归母净利润 1.25 亿元,同比增长 46.77%。其中 22Q4实现营收 4.52 亿元,同比+25.39%;实现归母净利润 0.34 亿元,同比+63.88%。点评:大包装产品占比进一步提升,鹌鹑蛋等新品月销过千万。 22 年营收圆满收官,大包装放量推动收入高速发展。从品类来看,鱼制品/豆制品/禽肉制品 2022 年营收规模分别同比+24.7%/27.5%/87.2%,禽肉制品增速快主要系鹌鹑蛋产品自去年推出后快速放量, 2022 年 9 月份月销就达到千万。 从产品规格来看, 22 年小包装/大包装/散装产品收入占比分别为 60%/31%/9%(占比为大概数),其中小包装实现双位数增长,大包装同比实现 75%+的增长,受益于 KA/BC 等渠道的扩张,后续大包装和散装的占比有望进一步提升。华东区域和线上增长亮眼。 分区域来看,公司华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上分别实现营收增长 45.59%/26.03%/18.39%/17.15%/16.79%/42.60%/28.13%/18.25%/48.60%。在加强终端市场建设、推行大包装产品策略、经销商优化以及开发、新产品推广等推动下,公司在华东和西北区域实现快速增长。 线上在 B2C 新媒体、线上 B2B(京东自营、天猫超市)以及线上经销商推动下,亦实现快速增长。 2022 年公司经销商数量净增加 398 家至 2267 家, 渠道终端网点快速扩张。毛利率环比改善, 合同负债为 23Q1 蓄力。 22Q4 实现毛利率 24.7%,环比+1.12pct,油、大豆、鹌鹑蛋等原材料价格在 22Q4 已经有所回落, 当前鱼胚原材料为公司去年下半年储备的战略库存, 环比来看,毛利率有望延续环比改善的逻辑。全年费用率平稳向下,其中销售费用率降低0.83pct 至 10.67%,管理费用率下降 1.58pct 至 4.48%, 归母净利率同比提升 0.89pct 至 8.53%。 22Q4 末合同负债为 1.14 亿元,同比+0.69 亿元,增加明显蓄力 23Q1 业绩。盈利预测与投资评级: 展望后续,公司当前在 KA/BC 等渠道空白点仍多,大包装产品预计延续快速放量。鹌鹑蛋产品今年销售我们预计将过亿,看好鹌鹑蛋新品打造公司第二成长曲线。 我们预计 23-25 年每股收益分别为 0.39、 0.52、 0.63 元, 维持对公司的“买入”评级。风险因素: 鳀鱼等原材料价格波动风险、 细分品类竞争加剧影响、 食品安全问题。
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