社会服务行业点评:疫情冲击同程旅行22Q4承压,完善产品体系把握复苏机遇平安证券2023-03-22.pdf
摘要:事项:同程旅行发布2022年四季度及全年业绩,四季度营收15.00亿元,yoy-18.8%,经调整净利润0.37亿元,yoy-84.7%;2022全年营收65.85亿元,yoy-12.6%,经调整利润6.46亿元,yoy-50.6%。平安观点:财务及经营数据:四季度:1)营收15.00亿元,上年同期18.46亿元,其中,22Q4住宿5.09亿(yoy-9.4%),交通7.56亿(yoy-29.7%),其他2.35亿(yoy+12.4%)。2)销售成本4.49亿,yoy-4.2%;服务开发开支3.67亿,yoy-4.7%;营销费用6.52亿,yoy-12.7%;行政开支1.95亿元,yoy-11.8%。3)期内亏损0.32亿元,上年同期盈利0.27亿元。4)经调整EBITDA2.44亿元,上年同期4.17亿元,对应利润率16.3%,上年同期22.6%。5)经调整净利润0.37亿元,上年同期2.45亿元,对应利润率2.5%,上年同期13.3%。6)GMV254亿元,yoy-20.4%。7)MAU2.11亿,yoy-11.5%;MPU2430万,yoy-21.1%;付费率为11.5%,同比-1.4pct。2022全年:1)营收65.85亿元,上年同期75.38亿元,其中,全年住宿24.15亿(基本持平),交通33.79亿(yoy-24.2%),其他7.91亿(yoy+17.9%)。2)销售成本18.07亿,yoy-4.4%;服务开发开支14.14亿,yoy+5.2%;销售费用28.01亿,yoy-7.7%;行政开支7.01亿,yoy+22.7%。3)年内亏损1.64亿元,上年盈利7.14亿元。4)经调整EBITDA14.37亿元,上年同期19.07亿元,对应利润率21.8%,上年同期25.3%。5)经调整利润6.46亿元,上年同期13.08亿元,对应利润率9.8%,上年同期17.4%。6)GMV1227亿元,2021全年为1502亿元。7)全年MAU2.34亿,yoy-9%;MPU2970万,yoy-5.1%;年付费用户1.88亿,yoy-5.7%;付费率为12.7%,同比+0.5%。8)全年经营活动现金流3.02亿,期末现金及现金等价物全年增加1.5亿。疫情冲击下四季度承压明显,减少投放控制成本费用:22Q4前期防控严格+政策优化后确诊病例达峰,跨区流动受严重冲击,交通业务yoy-29.7%,尽管本地需求对住宿业务形成一定支撑,但依旧承压明显(yoy-9.4%)。公司成本管控严格,销售投放减少,四季度各项成本费用同比均有小幅下降;但因成本及研发、行政等费用相对刚性,利润端承压。微信小程序贡献有效流量来源,下沉市场领先依旧:1)2022年公司约80%的平均月活来源于微信小程序;2)非一线城市用户线上消费习惯逐步养成,截至2022年末,非一线城市注册用户占比达86.5%,微信平台新付费用户中60.3%用户来自三线或以下城市。尽管22Q4冲击用户端小幅承压,但疫情期间用户规模扩大:2022年同程旅行年付费用户数达1.9亿,较2019年上涨23%;MAU达到2.3亿,较2019年增长13.9%;MPU达到2970万,同比2019年增长10.4%。截至2022年8月,同程旅行微信小程序累计去重访问用户突破了10亿。收购同程国旅,完善全服务链条,把握行业复苏机遇:公司在疫情期间建立了覆盖休闲度假、景区门票、汽车票、用车、签证等全服务链条的产品体系,2022年12月29日,同程旅行还宣布收购同程国旅,完善旗下旅游度假业务的深度整合。投资建议:同程是国内在港上市的稀缺OTA,以微信生态为基本盘,用户渗透能力强。公司疫情期间用户规模显著提升,旗下产品体系不断完善,有望充分享受行业复苏机遇。风险提示:1)旅游消费复苏不及预期风险;2)OTA传统玩家进一步扩张、新玩家涌入,存在被其他竞争者超越的风险;3)与腾讯合作停止,获客不及预期的风险;4)与供应商合作大面积减少或停止的风险;5)用户满意度下降、品牌口碑下滑的风险。
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