中观行业专题报告:TMT和中字头行情的四重支撑华鑫证券2023-03-22.pdf
摘要:数字经济和国企改革的四重支撑:1、政策发力:数字中国提速和国企改革深化1)2023年是科技大年,数字经济全面提速。从党代会、机构改革、部长通道三重政策信号看,2023年科技创新重要性凸显。数字经济内外战略地位同步提升,顶层设计成为发力重点。2)2023年是改革大年,国企改革纵深挺进。三中全会改革预期+新一轮国企改革方案+中国特色估值体系,结合对标世界一流企业,国资委市场化考核,加快专业化整合,探索国有资本布局,打造现代化产业链链长等,国企市场化改革加速。2、经济增长:数字经济与国企改革共振发力1)数字经济是经济增长新引擎。数据作为新型生产要素,有助于提升全要素生产力率,提高对经济贡献度。当前我国数字经济总规模占GDP比重接近40%,与美国仍存在差距;绝大多数省市2023年数字经济增速设定在6%以上,显著高于GDP增速。2)央国企发挥压舱石主力军作用。央国企作为经济稳定发展的“压舱石”,在稳增长层面起到了中流砥柱的作用。随着央国企市场化改革提速,盈利仍有提升空间。3、产业转型:聚焦数字化转型与市场化改革1)数字化转型核心在于ICT投资与数据要素市场化。ICT投资(对应基础设施)不仅决定数字产业化增加值,也在从产出和效率维度影响了产业数字化的规模,数据服务项(对应数据要素市场化)优存量扩增量,激发新活力。2)央国企市场化转型显著提速。参照淡马锡经验,投资标的由传统公用事业逐步转向新兴产业。通过战略性重组与专业化整合,培育世界一流示范企业与链长企业将在市场化转型起到示范作用。4、财政补充:数据和股权财政接棒土地财政1)数据财政:数据入表助力数据要素由资源态向资产/资本态转变,在已有数据资产入表路径的基础上,出台专门配套财税金融政策,将大大改善相关行业企业资产水平,催生新的税基,从而形成财政收入的新来源。2)股权财政:国企补充财政收入主要可分为税收缴纳和利润上缴两种方式,实现路径与中国特色估值体系重估高度契合,短期有估值端提升(价值实现),中长期有业绩端改善(价值创造)。数字经济与国企改革的对应主线1)数字经济:政策:人工智能,信创,芯片;经济:IDC,服务器,云计算;产业:AIGC,数字文化,智慧医疗;财政:运营商、数字交易所2)国企改革:政策:对标世界一流、高分红、ESG;经济:提质增效、ROE;产业:国产替代、战略性重组;财政:国有资本投资风险提示1、数字要素市场化不及预期2、国企改革推进不及预期3、宏观经济超预期下行
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