摘要：投资要点投资建议： 积极布局，迎接年报季行情。 本周发改委相关负责人表示，要进一步强化能源等大宗商品的保供稳价，叠加消费淡季来临，煤价承压走弱。不过，大秦线春季检修初步安排在 4 月 6 日到 5 月 5 日，期间大秦线日发运量通常将降至 100 万吨水平左右。当前发运持续倒挂下，港口市场煤规模预期缩小，煤炭价格有望获得支撑。 年报季即将来临，依据煤炭块板上市公司公告业绩测算，估值已经非常便宜。叠加龙头公司高分红承诺，测算收息水平具备较强吸引力。我们认为当前煤炭消费进入季节性淡季，但需求韧性仍强。 在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。 板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。 重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。动力煤方面， 整体偏弱僵持，市场表现略有承压。 供给方面， 主产区除少数煤矿停产减产外，大部分煤矿生产正常，供应稳定，受港口涨价带动，部分站台贸易商采购积极，加之冶金化工水泥等刚需补库支撑，部分煤矿拉煤车增多，少数煤矿库存压力下降，价格小幅探涨 10-30 元不等。 需求端， 天气转暖，煤炭市场即将步入季节性淡季，民用电负荷回落，部分电厂机组检修增多， 电厂采购积极性不高，看加环渤海港口库存高位一定程度上制约了煤价上涨，江内采购情绪降温，成交情况较昨日较少明显，询货情况减少。 截至 3 月 17 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1120.0 元/吨，相比于上周下跌 18.0 元/吨，周环比下降 1.6%，相比于去年同期下跌 405.0 元/吨，年同比下降 26.6%。中国神华： 2 月实现商品煤产量 2590 万吨（同比+2.8%），销量 3830 万吨（同比+11.0%）；总发电量 171.4 亿千瓦时（同比+25.2%），总售电量 161.8 亿千瓦时（同比+25.7%）。 1-2 月，实现商品煤产量 5280 万吨（同比-0.4%），销量 6840 万吨（同比+7.7%）；总发电量 330.0 亿千瓦时（同比+7.2%，主因新机组陆续投运），总售电量 3109 亿千瓦时（同比+7.5%）。中国神华公布外购煤采购价格（ 3 月 14 日至 3 月 21 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 329/646/762/902 元/吨，较上期持平；外购神优 2/4 分别为 1032/942 元/吨，较上期持平。 陕西煤业： 2023 年 2 月实现煤炭产量 1377 万吨（同比+15.62%），自产煤销量 1383 万吨（同比+17.68%）。 2023 年 1-2 月公司实现煤碳产量 2686.2 万吨（同比+16.53%） ，自产煤销量 2674.01 万吨（同比+18.80） 。 5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。 中煤能源：2023 年 1 月实现煤炭产量 1099 万吨（同比+4.2%），销量 2413 万吨（同比-3.0%），其中自产煤销量 1073 万吨（同比-9.0%）、贸易煤销量 1340 万吨（同比+2.4%）。 2022 年 1-12 月公司实现煤炭产量 11919 万吨（同比+4.4%），销量 26166 万吨（同比-14.7%），其中自产煤销量 12021 万吨（同比+7.1%）、贸易煤销量 14145 万吨（同比-27.32%）。 兖矿能源： 四季度公司实现煤炭商品煤产量 2296 万吨（ -15.74%），商品煤销量 2606 万吨（ -8.41%），其中自产煤销量 2197 万吨（ -11.34%）。 2022 年公司实现商品煤产量 9953 万吨（同比-5.23%），商品煤销量 10469 万吨（同比-0.90%），其中自产煤销量 9126 万吨（同比-2.74%）。 山煤国际： 一季度公司实现原煤产量 913万吨（同比-9.04%），商品煤销量 1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量 1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量 1159 万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量 1085 万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595 万吨（同比+7.10%） 。焦煤及焦炭方面， 供应有所恢复，整体稳偏弱运行。 供给方面，前期因安全检查的煤矿开工多恢复至正常，市场供应有所增加，煤矿出货压力稍微显，坑口煤价趋稳。需求方面， 随着原料煤价格陆续下调，焦炭成本支撑走弱，同时焦企利润持续修复，产地焦企开工稳步回升，出货较为积极，加之下游钢厂对焦炭刚需仍存，焦企厂内焦炭库存多保持低位运行。焦炭第一轮涨价落地困难，焦化厂跟钢厂索要利润无果，只能给煤矿施压，多数地区焦化厂开始维持低库存策略，现焦化厂对高价焦煤接受度有限，对焦煤的采购步伐明显放缓，市场开始承压。 截至 3 月 17 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2500.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 850.0 元/吨，年同比下降 25.4%。潞安环能： 2 月实现原煤产量 515 万吨（同比+12.96%），实现商品煤销售量 517 万吨（同比+20.68%）。 1-2 月实现原煤产量 1011 万吨（同比+12.96%），实现商品煤销量922 万吨（同比+20.68%）。 平煤股份： 2022 年前三季度公司实现原煤产量 2268 万吨（同比+4.44%），商品煤销量 2358 万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量 1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在 2320 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。 淮北矿业：2022 年公司实现商品煤产量 2290 万吨（同比+1.45%），商品煤销量 1882 万吨（ 同比-4.73%）；焦炭产量 369 万吨（同比-9.94%），销量 375 万吨（同比-8.1%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在 2395 元/吨， 四季度环比三季度持平，盈利有望维持。 盘江股份： 2022 年公司实现煤炭产量 1169 万吨（同比+11.06%），煤炭销量 1276 万吨（同比+13.81%），其中自产煤炭销量 1171 万吨（同比+12.78%）。 2022 年实现煤炭销售收入 1155280.33 万元（同比+23.02%），毛利润 463563.00 万元（同比+46.39%） 。风险提示： 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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