2023年2月份中国金融数据点评：首月效应延续不改回落趋势上海证券 2023-03-20 附下载_宏观策略_报告

2023年2月份中国金融数据点评：首月效应延续不改回落趋势上海证券 2023-03-20 附下载

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发布机构：上海证券发布时间：2023-03-20大小：939.69 KB页数：共12页上传日期：2023-03-21语言：中文简体

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摘要：主要观点信贷、货币延续高增长态势在疫情防控形势变化后，中国经济和社会生活逐步恢复正常，经济回升平稳有序，因此2月份新增信贷和货币增长的超预期回升，或是因经济回暖带来的金融市场活跃度回升结果。信贷和货币增长首月效应表现弱化，并不意味着中长期流动性环境宽松扩大的态势。信贷期限长期化特征延续经济偏软时期信贷期限的长期化趋势不会改变。信贷期限结构基本上是由经济环境决定的，经济低迷时期新增信贷期限的一个显著特征是长期化——经济低迷时当期融资需求下降，政策激励固定资产投资增长以保证经济增长，故中长期投资会得到鼓励和发展。从企业部门信贷增长期限结构情况看，节日错位使得首月效应平缓化。2月份企业部门信贷新增仍然较为强劲，或是1月份首月效应的延续。流动性宽松助力经济缓复苏中回暖“宽货币、紧信用”状态不变，在货币内生体制下，意味着经济仍处底部阶段，缓复苏中回暖趋势延续。对信用和货币间组合状态我们认为，信用增长直接体现货币政策变化，而货币增长是金融和实体两部门共同作用下的结果，因而比信用增长更体现当期经济状况，因而在经济底部时期，“宽信用、紧货币”是一种常态。货币和经济间机理的变化，导致了中国货币和信用间组合状态的变化，2022年Q2后，中国货币环境由“宽信用、紧货币”转变为“宽货币、紧信用”。市场融资利率再趋平稳上月我们就指出，市场融资利率将在缓升后再趋平稳。2022年Q4市场利率抬升不具有持续性，主要是受楼市融资政策放松下，资金“虹吸”效应下的临时扰动，在“降成本”的金融供给侧改革下，中国融资利率中长期下降趋势仍未改变。新增信贷和货币增长或回落保持流动性合理充裕是央行的政策目标。我们认为2023年2月份信贷和货币增长的延续高位和再回升，主要是受春节所在月份错位影响，商业银行信贷投放月度变化中的“首月效应”延续的结果，并不具有持续性，未来或有回落，新增信贷规模和货币增长，都将回落。风险提示俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变。中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。

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