康缘药业业绩快速增长,中药创新药管线丰富华金证券2023-03-17.pdf
摘要:康缘药业(600557)投资要点高度重视研发,中药创新药管线丰富:2021-2023年国务院办公厅分别发布了加快中医药特色发展、十四五中医药发展规划、中医药振兴的相关政策,中药创新药审批速度加快、临床应用范围扩大、医保报销支持加大,迎来最好的政策机遇期。中药创新药审批速度快,研发支出少且长期成长性强,投资性价比高。公司董事长肖伟为中国工程院院士,高度重视产品研发,技术人员占公司总人数的比例超过8%,研发支出从2018年的9%提升至2022年的14%。2022年国家共批准7个中药创新药上市,其中2个为公司产品:散寒化湿颗粒获批进一步丰富我国抗新冠中药产品种类;苓桂术甘颗粒获批实现了中药3.1类创新药从无到有的跨越。公司拥有超过20个中药创新药研发管线,其中3个处于3期临床,超过10个处于2期临床,中药创新药研发将迎来腾飞发展。中药注射剂恢复增长,非注射剂品种放量:热毒宁注射液在巩固儿科优势的基础上,大力拓展成人科室,深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力,2022年销售收入已恢复增长。银杏二萜内酯葡胺注射液以价换量,加强市场推广工作,即将恢复正增长。金振口服液打儿科祛痰止咳第一梯队品牌,正迎来高速放量,2022年销量增速高达75%,收入突破10亿元,儿科+基药独家品种有望发展成20-30亿重磅品种。杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、筋骨止痛凝胶、桂枝茯苓胶囊等二线品种将也处于高速放量期。投资建议:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为5.50/6.96/8.43亿元,增速分别为27%/27%/21%,对应PE分别为32/25/21倍。公司业绩延续高增长,中药创新药研发管线丰富,首次覆盖,给予“买入”建议。风险提示:产品研发失败风险;药品降价风险;销量低于预期风险。
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