安井食品1-2月销售亮眼,全年高增可期华西证券2023-03-16.pdf
摘要:安井食品(603345)事件概述公司公告经初步核算, 2023 年 1-2 月期间公司实现营业收入 25.8 亿元,同比增长约 37.4%。分析判断:餐饮复苏+预制菜高增, 1-2 月收入高增长公司 1-2 月收入高增长,主要得益于主业快速恢复+新柳伍并表,剔除新柳伍并表影响(22 年 1-2 月收入1.3 亿元),我们预计公司主业收入增速在 25-30%之间,主业恢复进程较佳。具体来看, 1-2 月 B 端需求快速恢复, 受疫情放开叠加元旦春节旺季提振,公司快速响应市场需求,加快生产周转和市场补库存,市场动销较好; C 端锁鲜装和预制菜需求不减,特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利,规模快速成长。考虑春节错峰影响, 我们预计 2 月增速环比 1 月改善明显。3 月虽为销售淡季,但预计仍将稳健增长, Q1 主业有望延续 1-2 月趋势,一季度收入高增可期。持续加码预制菜, 23 年持续高增可期公司持续加码预制菜布局, 22 年完成新柳伍收购, 我们预计 23 年公司将继续按照“自产(安井小厨) +并购(新宏业/新柳伍等) +贴牌(冻品先生)”三路并进的策略深度布局预制菜业务,预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量。展望 23 年,收入端主业快速增长可期,一方面 B 端特别是小 B 客户需求恢复是大概率事件,另一方面公司也在积极跟踪市场变化,紧抓行业恢复机遇,叠加预制菜增量,收入延续高增趋势可期。 成本端鱼糜等核心原材料高位回落,费用端预计投放效率持续提升; 综合来看,利润率有望稳中有升。长期来看,公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加,速冻米面需求不减,菜肴制品乘行业东风快速增长,渠道端坚持 BC 兼顾,推动核心渠道和各区域的均衡发展,整体经营持续向好。 我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下,公司有望延续竞争优势,实现规模和利润携手增长。投资建议参考最新公告, 我们上调公司 22-24 年营业收入 121.3/153.1/184.1 亿元的预测至 121.8/153.1/189.1 亿元; 上调 22-24 年 EPS 3.46/4.43/5.50 元的预测至 3.72/4.72/5.81 元;对应 2023 年 3 月 15 日 163.00 元/股收盘价, PE 分别为 44/35/28 倍,维持公司“买入”评级。风险提示新 产品推广不达预期、行业竞争加剧、食品安全
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