立高食品核心能力再铸就,再看立高战略领先德邦证券2023-03-15.pdf
摘要:立高食品(300973)事件:公司于3月9-11日召开“聚合力·赢未来”2023年立高战略新品发布会暨经销商大会。从大会情况来看,行业景气度回升得到验证,我们预计在疫情后公司1-2月收入能够获得较好恢复,全年股权激励目标完成可期。我们看好公司内部改革向好+下游恢复逻辑验证,持续推荐立高食品。渠道力:渠道融合情况乐观,销售团队效能提升。公司去年下半年基本完成渠道融合改革,原有三大事业部和销售团队改革成立统一的营销中心,将全国分为八大区域,销售团队实现同时对接所有产品。人员重编以及周度各产品线培训的效果良好。目前公司已储备1000多名业务团队和2000多支经销商团队,构成行业内主流销售渠道,今年预计继续扩张团队。产品力:产品中心变革,新品矩阵丰富提供销售新抓手。总裁陈和军直接负责产品中心,目前已分为产品组54个,产品经理88位,研发人员124人,并在日本大阪成立日本研发中心。着力老品升级+开拓新品类新品种,从展会效果看,各个产品组均有新品发布,其中依乐斯奶油、稀奶油、主食代餐(牛肉卷、披萨)等新品想象空间大。供应链能力:数字化体系建立、产销供应链一体化。公司将各工厂由分公司和事业部管辖,改变为统一的供应链中心统筹,在广东、河南、浙江等地设立了5大生产基地,9个工厂,实现销地产提升、柔性生产,产能更充分利用。同时,建立了专业的冷链物流公司,在全国设立26个中转仓。销售端全面推行数字化系统,加快响应能力、提升市场能效。投资建议:冷冻烘焙行业长期渗透率提升空间大,公司内生经营变革成效逐现,预计23年在外部环境转好的背景下,公司业绩有望高增,冷冻烘焙行业龙头地位不改。基于跟踪情况,我们略微调整盈利预测,预计公司2022-2024年实现营业收入29.53/39.12/49.52亿元,同比增长4.8%/32.5%/26.6%,实现归母净利润1.63/3.29/5.04亿元,同比增长-42.6%/102.2%/53.2%,对应PE分别为111X/55X/36X,维持买入评级。风险提示:市场需求疲软,行业竞争加剧,变革成效不及预期,原材料价格波动
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