非银周报:社融全面改善,经济复苏有望驱动金融股估值提升海通国际2023-03-14.pdf
摘要:投资建议3月日均股基交易额同比环比均下滑,两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进,全面注册制制度规则发布实施,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待,中长期看好康养产业发展;十年期国债收益率回升至2.9%左右,如果经济预期持续改善、长端利率上行,保险公司投资端压力将显著缓解。建议关注:中国人寿、中国平安、中国太保、东方证券、兴业证券等。非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(2023年3月6日-3月10日)保险、证券和多元金融行业均跑输沪深300指数。保险行业下跌8.14%,券商行业下跌5.18%,多元金融行业下跌4.22%,非银金融整体下跌6.01%,沪深300指数下跌3.96%。证券:3月交易量同比环比均下降,互联互通股票标的范围进一步扩大。1)2023年3月交易量同比环比均下降。截止至2023年3月10日,3月日均股基交易额为9384亿元,同比-14.8%,环比-5.7%。两融余额15906亿元,同比-7.1%,环比+1.3%。2)互联互通股票标的范围进一步扩大。沪深交易所分别发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》,对互联互通机制进行修订完善。根据新修订的实施办法,沪港通及深股通股票标的范围均得到扩充。我们认为,标的范围扩大后,沪深股通更广泛地纳入沪深两市上市股票,为境外投资者提供更多成长型、创新型资产配置选择,助力吸引境外资金入市;港股通纳入外国公司,将进一步支持中国香港提升对国际公司的吸引力。3)2023年3月10日券商行业平均估值1.4x2023EP/B,建议关注低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。保险:预计2月新单费在低基数下大幅增长。1)证监会鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务。证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》,支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司参与开展资产证券化(ABS)及不动产投资信托基金(REITs)业务,进一步丰富参与机构形态,着力推动多层次REITs市场高质量发展。2)银保监会披露行业2022年资金运用情况。截至2022年末,保险资金运用余额为25.35万亿元,2022年财务投资收益率为3.76%,综合投资收益率为1.83%。从大类资产配置来看,寿险公司债券、长期股权投资、银行存款、股票、证券投资基金分别占比41.7%、10.3%、9.9%、7.8%、5.3%。3)保险业经营具有显著顺周期特性,随着经济复苏,资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023年3月10日保险板块估值0.32-0.68倍2023EP/EV,仍处于历史低位。多元金融:1)信托:2022年三季度末信托资产规模为21万亿元,较2022年初提升2.55%,较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大,2022Q1-3实现经营收入674亿元,同比-22.82%;利润总额383亿元,同比-31.21%,2022Q3单季经营收入环比-25.44%,利润总额环比-34.27%。2)期货:2023年2月全国期货交易成交量为5.41亿手,成交额为41万亿元,同比分别+26.7%、+16.9%。2022年12月期货公司净利润14.80亿元,同比减少0.52%。行业排序及建议关注重点公司:行业排序为保险>证券>其他多元金融,建议关注中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
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