氢能专题报告:氢能行业星辰大海,电解水制氢如日方升华鑫证券2023-03-14.pdf
摘要:投资要点碳中和步履临近,氢能战略意义突出碳中和成为全球范围重要议题,氢能源具有来源多样、清洁低碳、灵活高效、应用场景丰富等特性,将逐步替代石油、煤炭等化石燃料,成为全球能源重要载体。目前,氢能在全球能源占比仅0.1%,根据全球主要能源研究机构预测,2050年氢能占比将达到12-22%,空间广阔。全球主要经济体均针对氢能制定了国家层面的发展战略。日本规划2030年氢气供应量达300万吨/年,2050年进一步提升至2000万吨/年;美国规划2030年清洁氢产能达到1000万吨/年,此外,美国通过IRA对制氢进行税收抵免;欧洲规划2025-2030年安装至少40GW可再生氢能电解槽,生产1000万吨可再生氢能,并通过碳关税支持氢能发展;中国则明确氢能是未来国家能源体系的重要组成部分,将其提升至国家能源战略高度。综合而言,氢能在碳中和背景下战略意义突出,全球政策向氢能高度倾斜,增长确定性强。电解水制氢经济性渐显,行业迎发展良机主流制氢方式包括化石燃料制氢、工业副产氢、电解水制氢。根据我们测算,在0.4元/kWh电价下,碱性电解制氢成本约为25.79元/kg,PEM电解成本为32.57元/kg,碱性电解制氢成本已低于氢气售价,与蓝氢成本相近。电解水制氢成本对电价高度敏感,若电价低于0.2元/kWh,电解水制氢成本将低于多数场景下的灰氢成本,若低于0.1元/kWh,则可完全平价。在市场化电价环境下,零电价甚至负电价时有发生,若充分利用电价波动性,电解水制氢可实现高额收益。目前全球电解水制氢占比仅0.15%左右,展望未来,绿氢有望受益于氢能占能源比重提升、绿氢占氢能比重提升双重逻辑,迎来高速增长,电解水设备将率先受益。我们预计2025年全球电解水设备市场规模将达167亿元,2022-2025年CAGR达106%,2050年全球电解水设备累计市场规模将近1.5万亿。多方入局,抢占先机目前,中国企业占据全球电解槽设备主要份额,根据氢能观察,2022年全球电解槽市场出货量约1GW,国内电解槽出货量则近750MW。国内电解槽设备有三类参与者,第一类为718所、竞立、大陆等老牌电解槽企业,其技术沉淀深厚,市占率高;第二类为隆基绿能、阳光电源等光伏龙头企业,资金、技术实力雄厚,光伏业务与电解水制氢业务高度协同;第三类为昇辉科技、华电重工、华光环能等新兴势力,各自凭借技术优势、订单优势等切入电解水制氢设备市场,对传统企业形成冲击。目前中国电解槽市场CR3达80%,随各方势力入局,未来竞争格局或将重塑。行业评级及投资策略受益于氢能占能源比重提升、绿氢占氢能比重提升双重逻辑,电解水制氢行业将高速增长,给予行业“推荐”评级。重点推荐昇辉科技、华电重工、华光环能、科威尔,建议关注隆基绿能(电力设备组覆盖)、阳光电源(电力设备组覆盖)、亿利节能、双良节能(电力设备组覆盖)等。风险提示氢能发展不及预期;电解水设备降本不及预期;电价高于预期;招标项目落地情况不及预期;推荐公司业务进展不及预期。
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