宁德时代2022年报点评:龙头地位稳固,技术推陈出新东方财富证券2023-03-13.pdf
摘要:宁德时代(300750)【投资要点】2023年3月9日,公司发布2022年年报。22年实现营业收入3285.94亿元,同比增长152.07%,实现扣非归母净利润282.13亿元,同比增长109.88%。公司22Q4实现营收1182.54亿元,同比增长107.48%,归母净利润为131.38亿元,同比增长60.60%,环比增长39.41%。费用率方面,公司22年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.38%/2.12%/4.72%/-0.85%,同比变化+0.03%/-0.46%/-1.18%/-0.36%。各业务齐飞,境内外双升。分业务来看,2022年公司动力电池系统/储能电池系统/电池材料及回收/电池矿产资源营收分别为2365.93/449.80/260.32/45.09亿元,同比增长158.60%/230.16%/94.70%/116.08%,均保持快速发展,毛利率分别为17.17%/17.01%/21.23%/12.24%,较2022年均有下降。分地区来看,2022年,境内/境外分别实现2516.71/769.23亿营收,同比增长145.57%/175.99%,境外营收的占比从21年的21.38%提升至22年的23.41%,全球布局卓有成效。动力&储能,双冠王者。由于下游新能源车及储能需求持续快速增长,2022年,公司实现锂电池全年销量289GWh,同比增长116.6%,其中动力电池242GWh,同比增长107.09%,储能电池47GWh,同比增长183.67%。根据SNEResearch,公司22年在全球动力电池中市占率37.0%,全球第一,同比+4.0pcts;在全球储能电池中市占率43.4%,全球第一,同比+5.1pcts,动力+储能领域龙头地位稳固。全球布局+资源布局。1)全球布局:公司新增厦门、洛阳、济宁基地布局,首个海外工厂德国工厂实现模组、电芯量产,匈牙利100GWh工厂宣布建设,有望更好满足国内外客户需求;2)资源布局:公司积极推动锂、镍、磷资源布局,宜春含锂瓷土矿、斯诺威硬岩锂、玻利维亚盐湖下项目推进顺利,印尼红土镍全产业链项目有序推进,贵州大坪磷采矿许可证已取得,供应链韧性愈发强劲。产品出新,技术升级。1)储能:公司户外EnerOne电柜和户外预制舱EnerC批量出货,表后6C高功率UPS电池系统实现出货;2)钠电池:公司已发布第一代钠电池,有望推动产业化;3)麒麟电池:体积利用率突破72%,极氪实现麒麟首发;4)换电:“巧克力换电块”已批量生产,在厦门、合肥、贵阳开启服务。【投资建议】考虑到公司在动力与储能领域的龙头地位愈发稳固,叠加技术创新提高壁垒,我们上调对公司的营收、利润预期。上调公司2023/2024年营业收入预测至4471/5931亿元,同时新增2025年营收预测7782亿元,同比增速分别为36.05%、32.66%、31.22%,归母净利润为442、626、807亿元,同增43.76%、41.77%、28.80%,现价对应PE为22、15、12倍,维持“增持”评级。【风险提示】新能源汽车销量不及预期;原材料价格波动超预期;行业竞争加剧。
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