摘要：美国东部时间2023年2月1日下午2点，美联储宣布加息25bps，并未来维持缩表950亿美元/月的上限，符合市场预期。此外，有三个值得注意的地方：（1）美联储承认通胀压力减缓（eased）,不过仍保持高位，而在上一次会议其声明中仅表示通胀仍在高位。（2）美联储指出俄乌冲突加大了全球不确定性，而上一次会议对其表述为加剧通胀和经济压力。（3）未来仍会继续加息，直到通胀可以确定回到2%的目标区间。加息周期的高度和长度比未来加息步伐更重要，加息终点利率或在5%或5.25%。一方面，虽然美国通胀已经连续6个月回落，但是距离美联储2%的通胀目标仍有较长距离，联储有保持高利率的必要。另一方面，尽管美国2022年四季度GDP环比折年率高达2.9%，超出市场预期2.6%，就业市场依旧保持强劲，但是加息对经济的影响还未完全显现，美国未来仍有衰退风险，因此美联储不宜持续提高政策利率。根据CME数据，加息或在2023年3月以加息25bps结束，并在2023年11月开始降息。我们认为2023年3月或将继续加25bps，5月份是否加息视经济数据而定。2022年12月美国CPI已连续6个月回落，彭博数据预计2023底美国CPI有望回落到2.9%。2022年12月，美国CPI同比增长6.5%，预期6.5%，前值7.1%，为过去14个月最低值。从结构来看，能源、核心商品通胀缓和速度较快，服务项通胀韧性较强。未来由于高基数等因素，CPI同比增速或会有较大下行，彭博预期2023Q2美国CPI同比有望回落到3.8%，PCE及核心PCE同比有望回落至3.5%、3.8%，而2023年年底CPI同比增速有望回落至2.9%，PCE及核心PCE同比有望回落至2.8%、3.0%。大类资产观点：美股：未来美股或因经济衰退风险增大而承压，美股或处震荡行情；美债：短期内长端美债利率或在高位震荡；美元指数：中期来看美元指数有望震荡下行。黄金：若美联储提前开启降息周期，黄金价格有望持续上扬。风险提示：海外经济衰退风险超预期；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治局势变化超预期；全球疫情变化超预期；历史经验仅供参考。

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