港股与海外策略研究:美联储政策、通胀与大类资产展望国海证券2023-02-03.pdf
摘要:美国东部时间2023年2月1日下午2点,美联储宣布加息25bps,并未来维持缩表950亿美元/月的上限,符合市场预期。此外,有三个值得注意的地方:(1)美联储承认通胀压力减缓(eased),不过仍保持高位,而在上一次会议其声明中仅表示通胀仍在高位。(2)美联储指出俄乌冲突加大了全球不确定性,而上一次会议对其表述为加剧通胀和经济压力。(3)未来仍会继续加息,直到通胀可以确定回到2%的目标区间。加息周期的高度和长度比未来加息步伐更重要,加息终点利率或在5%或5.25%。一方面,虽然美国通胀已经连续6个月回落,但是距离美联储2%的通胀目标仍有较长距离,联储有保持高利率的必要。另一方面,尽管美国2022年四季度GDP环比折年率高达2.9%,超出市场预期2.6%,就业市场依旧保持强劲,但是加息对经济的影响还未完全显现,美国未来仍有衰退风险,因此美联储不宜持续提高政策利率。根据CME数据,加息或在2023年3月以加息25bps结束,并在2023年11月开始降息。我们认为2023年3月或将继续加25bps,5月份是否加息视经济数据而定。2022年12月美国CPI已连续6个月回落,彭博数据预计2023底美国CPI有望回落到2.9%。2022年12月,美国CPI同比增长6.5%,预期6.5%,前值7.1%,为过去14个月最低值。从结构来看,能源、核心商品通胀缓和速度较快,服务项通胀韧性较强。未来由于高基数等因素,CPI同比增速或会有较大下行,彭博预期2023Q2美国CPI同比有望回落到3.8%,PCE及核心PCE同比有望回落至3.5%、3.8%,而2023年年底CPI同比增速有望回落至2.9%,PCE及核心PCE同比有望回落至2.8%、3.0%。大类资产观点:美股:未来美股或因经济衰退风险增大而承压,美股或处震荡行情;美债:短期内长端美债利率或在高位震荡;美元指数:中期来看美元指数有望震荡下行。黄金:若美联储提前开启降息周期,黄金价格有望持续上扬。风险提示:海外经济衰退风险超预期;全球货币政策变化超预期;国际地缘政治局势变化超预期;全球疫情变化超预期;历史经验仅供参考。
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