轻工制造行业事件点评:浆价下行成本优化可期,消费回暖需求复苏渐近国海证券2023-02-02.pdf
摘要:事件:2023 开年至春节期间, 木浆价格整体呈下降趋势。 其中阔叶浆降幅明显,三周内价格下降 1.12%,废纸系同环比整体下滑。 节后复工因素叠加疫情防控措施优化后首轮疫情高峰渐近尾声, 若下游消费持续回暖将带动用纸需求复苏。 随着社会面复工复产、疫情影响因素减小,用纸需求有望回暖。投资要点:纸浆产业链下游企业原材料占成本比例比较高,伴随木浆和国废系列价格下行, 成本优化可期。 箱板纸和瓦楞纸主要受废纸影响,生活用纸主要受木浆影响。 大胜达主营瓦楞纸,直接材料占成本 75%以上, 山鹰国际主营箱板纸、 瓦楞纸和其他纸制品, 直接材料占成本超过 80%。 太阳纸业从事多种纸品生产销售, 2021 年浆及纸制品原材料成本占总成本 75.32%。 可靠股份和百亚股份专注于一次性卫生用品, 可靠股份原材料以木浆为主,百亚股份原材料包括无纺布膜、浆板等,浆价下行能够推动成本优化。上游浆价下行,下游用浆企业有望实现成本改善。节后复工因素叠加防控优化后首轮疫情高峰渐近尾声,用纸需求有望回暖,消费端有望改善。 2022 年 12 月社零数据边际改善,降幅环比收窄 4.1pct, 整体消费趋势向好。 同时, 根据卓创资讯库存跟踪数据, 节前箱板纸、瓦楞纸的企业库存环比呈现下降态势,存在补库需求。随着疫情影响减弱,复工复产确定性增强,用纸需求有望回升。行业评级及投资策略: 伴随浆价下行, 纸浆产业链下游企业成本优化可期, 叠加消费回暖, 维持轻工行业“推荐” 评级, 建议关注:山鹰国际、大胜达、可靠股份、百亚股份、太阳纸业。风险提示: 原材料价格波动, 疫情扰动的不确定性, 行业竞争加剧,汇率波动, 重点关注公司业绩不及预期。
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