摘要：先导智能(300450)预计2022年新签订单量快速增长，锂电设备客户各家订单占比更加均衡根据公司公告，2021年公司新签订单187亿元。产品结构上我们预计锂电设备占75%，智能物流设备占比11%，光伏设备占比5%。客户结构上我们预计宁德时代新签订单占锂电设备比例超过50%。根据公司公告，2022年新签订单目标约255亿元（上半年新签155亿元），我们预计全年实际新签订单有望超额完成（同比增长40%左右）。产品结构上锂电设备占比有望维持70%以上，客户结构有望更加均衡（除宁德时代外，中创新航、宁夏宝丰、德国大众、亿纬锂能等国内外头部锂电客户全面开花）。2023年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂根据年度策略报告，我们预计2023年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达2300亿元，同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计2023年公司新签订单有望达到330-340亿元（预计同比增长25%-30%）。1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据此前报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh）。2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022年有望提升5pct。3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片公司是国内较早进行国际化布局的锂电设备公司，在美国、瑞典、德国、法国、荷兰、韩国、日本、印度等多地设置分子公司。2022年收购德国Ontec自动化装备制造商，将建设海外技术中心，更好服务于海外客户。在资本运作方面，公司2022年12月发行GDR并在瑞交所上市获得中国证监会批复。2022年以来公司陆续取得Northvolt、ACC、德国大众等海外知名锂电企业的订单，成为欧洲最重要的中国锂电设备供应商。中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023年海外招标将进一步快速增长。致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电业务有望蓬勃发展公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。公司是行业领先的光伏智能制造整体解决方案服务商。TOPCon高效电池解决方案、高速串焊设备、叠瓦焊接成套组件设备等均达到了全球领先水平。参考年度策略，预计2023-2025年TOPCon扩产高峰期，3年合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。盈利预测及估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.6/36.5/46.5亿元，三年复合增速43%，对应PE分别为27/19/15倍。维持“买入”评级。风险提示锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

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