摘要：核心观点消费电子建议关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR新品创新。12月消费电子板块下跌2.86%，跑赢电子行业1.62pct，截至12月末消费电子整体PE(TTM)为22.90x，处于近五年的0.7%分位。消费电子行业在经历了过去一年持续的终端去库存后，目前下游库存处于较低水平，行业进入弱复苏周期，我们预计全球智能手机出货量在22年超跌后将在23年实现恢复性增长，建议关注：1)安卓销量复苏预期，推荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技等；2)受益于iPhone市场份额持续提升的苹果产业链，推荐东山精密、立讯精密、环旭电子、福立旺等；3)创新产品频发催化的折叠屏、VR产业链，推荐福蓉科技、精研科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等。11月全球智能手机销量同比下降14.2%。根据Counterpoint数据，11月全球智能机销量9985万部(YoY-14.2%,MoM-5.5%)，1-11月销量11.18亿部(YoY-11.6%)。11月苹果销量2106万部(YoY-14.7%)、份额21.1%(YoY-0.1pct)；三星销量2041万部(YoY-11.6%)、份额20.4%(YoY+0.6pct)；小米销量1312万部(YoY-7.4%)、份额13.1%(YoY+1.0pct)；OPPO销量743万部(YoY-18.7%)、份额7.4%(YoY-0.4pct)；vivo销量741万部(YoY-23.7%)、份额7.4%(YoY-0.9pct)。除此之外，11月传音销量614万部(YoY-19.2%)，荣耀销量382万部(YoY-4.9%)，华为销量214万部(YoY2.0%)。11月中国智能手机销量同比下降14.4%。根据Counterpoint数据，11月国内智能机销量2242万部(YoY-14.4%,MoM9.8%)，1-11月销量2.48亿部(YoY-13.8%)。11月Top6中苹果销量550万部(YoY-10.1%)、份额24.5%(YoY+1.2pct)；vivo销量372万部(YoY-19.5%)、份额16.6%(YoY-1.0pct)；小米销量324万部(YoY:-21.9%)、份额14.5%(YoY-1.4pct)；荣耀销量316万部(YoY:-17.1%)、份额14.1%(YoY-0.4pct)；OPPO销量307万部(YoY:-19.6%)、份额13.7%(YoY-0.9pct)；华为销量203万部(YoY:16.0%)、份额9.1%(YoY+2.4pct)。12月Steam月活VR用户占比2.03%，环比持平。根据Valve数据，2022年12月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比持平。在12月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为63.47%(MoM:+0.06pct,YoY:-0.11pct)，其中OculusQuest2份额41.35%(MoM:+0.23pct,YoY:+1.73pct)；国内品牌Pico的份额为1.26%(MoM:-0.08pct,YoY:+0.90pct)。根据WellsennXR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY-42%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比下降7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。3Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY+6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY+10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY+34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY+18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY+13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY+9.2%)；其中3Q22AppleWatch出货量1002万部(YoY+36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY+20.8%)。11月北美PCBBB值环比下降，部分原材料价格环比下降。11月北美PCBBB值为1.00，较10月的1.07环比下降。原材料方面，11月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为10.93美元/千克(YoY-15.9%,MoM-4.0%)；12月环氧树脂平均价格14536.36元/吨(YoY-34.0%,MoM-10.8%)；12月末电子玻纤布价格为4.3-4.4元/米，较11月末的4.0-4.2元/米环比有所上涨。月度业绩跟踪：10月台股组装、光学、PCB板块维持较高景气度。台股：11月台股LED厂商营收64.21亿新台币(YoY:-21.5%,MoM:2.4%)；台股面板厂商营收336.57亿新台币(YoY:-41.4%,MoM:2.6%)；台股PCB制造厂商营收766.62亿新台币(YoY:-7.8%,MoM:-11.3%)；台股被动元件厂商营收212.48亿新台币(YoY:-8.0%,MoM:2.6%)；台股连接器厂商营收152.13亿新台币(YoY:-8.9%,MoM:-9.0%)；台股光学厂商营收91.12亿新台币(YoY:4.3%,MoM:-2.4%)；台股电池厂商营收113.75亿新台币(YoY:-1.9%,MoM:0.8%)；台股组装厂商营收9907.39亿新台币(YoY:-13.9%,MoM:-20.2%)。港股：11月舜宇光学科技手机镜头出货量9103.4万件(YoY:-26.4%,MoM:-9.3%)，摄像模块出货量3468.2万件(YoY:-23.4%,MoM:-21.0%)；11月丘钛科技摄像头模块出货量3590.5万件(YoY:-23.5%,MoM:9.9%)，指纹识别模块出货量1153.5万件(YoY:4.5%,MoM:-2.0%)。A股：11月鹏鼎控股营收32.51亿元(YoY:-23.0%,MoM:-28.2%)，1-11月合计营收325.71亿元(YoY:13.2%)；11月环旭电子营收62.60亿元(YoY:-9.9%,MoM:-11.5%)，1-11月合计营收628.66亿元(YoY:28.8%)。重点推荐组合1)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等；2)受益于iPhone份额持续提升的苹果产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等；3)创新产品催化的折叠屏、VR产业链，推荐福蓉科技、精研科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等；4)积极响应新能源趋势的江海股份、博敏电子、东山精密等。风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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