有色行业周报:内需复苏值得期待,持续看好铜铝板块西南证券2023-01-09.pdf
摘要:投资要点行情回顾:本周沪深300指数收报3980.89,周涨3.22%。有色金属指数收报4748.11,周涨3.11%。本周有色金属各子板块,涨幅前三名:磁性材料(+7.27%)、非金属新材料(+4.58%)、金属新材料Ⅲ(+3.44%);涨幅后三名:铅锌(+0.95%)、钨(-2.14%)、稀土(-3.70%)。贵金属:美联储公布12月议息会议纪要,与会者认为需要维持限制性的货币政策立场,直到后续的数据能够提供通胀稳步回落至2%的信心,无人预期在2023年开始降息会是妥当的行为。美国就业和通胀数据仍然火热,但紧缩背景下衰退压力增加。中期我们维持对黄金估值修复的看法,美联储加息见顶,但服务业通胀粘性大,美国经济基本面压力增加,中期长端美债实际收益率和美元向下仍有空间,利于黄金价格中枢的抬升。产量增长弹性大的企业将受益,主要标的银泰黄金、赤峰黄金。基本金属:美联储12月会议纪要维持鹰派,但加息拐点已经出现,美债收益率持续下行,利好金属价格。春节前国内处于消费淡季,国内金属均有不同程度的累库。近期由于冬季用电紧张,贵州再度压降电解铝产能,预计三轮累计压降产能超90万吨,或限制铝季节性累库的幅度,同时锌的海外库存极低,海外现货升水持续走高,对价格形成支撑。节前预计金属价格仍以震荡为主,关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业,主要标的神火股份、鼎胜新材、明泰铝业、南山铝业。能源金属:1)镍:供需:印尼镍铁逐步放量,12月印尼镍生铁产量10.36万镍吨,环比+2.8%;11月三元电池产量24.2GWH,环比-0.2%。成本利润:截止1月6日,8%-12%高镍生铁价格1380元/镍点,镍生铁利润率约为13.04%。结论:我们判断,短期受低库存、菲律宾雨季进口下滑、下游三元材料需求拉动,电解镍维持强势,长期看,镍铁供应过剩格局比较明确,镍价中枢将下移。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2)锂:供需:12月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为3.5、2.5万吨,环比-5.2%、0%,11月三元电池产量24.2GWH,环比-0.2%,磷酸铁锂电池产量39.1GWH,环比+1.4%,四季度月随着供应缩,供需将持续偏紧。成本利润:以Pilbara第11次拍卖锂精矿7800美元/吨(FOB,5.5%)折碳酸锂生产成本57.7万元/吨,模拟下游三元电池NCM622单wh盈利0.2元,结论:我们判断四季度受成本和供需偏紧支撑,锂盐价格有望继续保持强势,长期看,动力电池装机量环比增速放缓,但海外锂保护加大,国内资源重要性凸显,锂矿供应释放不确定性提升,锂盐价格将抵抗式回落,主要标的融捷股份、西藏矿业。3)稀土、磁材:供需:据弗若斯特沙利文,2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。据乘联会,预估11月我国新能源乘用车零售60万辆,环比+8.2%;11月我国光伏新增装机7.47GW,环比+32.4%;11月我国风电新增装机1.4GW,环比-27.4%。结论):高性能钕铁硼和金属软磁材料需求高增,整体将呈现紧平衡格局,主要标的:望变电气、东睦股份。风险提示:宏观经济不及预期,产业供需格局恶化,下游需求不及预期。
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