总量周观点:PMI回落明显,增量政策可期中原证券2022-11-02.pdf
摘要:投资要点:宏观:宏观回顾:国际层面,当地时间10月20日下午,英国首相特拉斯宣布辞去保守党党魁职务,特拉斯因其激进减税方案引发经济金融动荡、后又因大幅扭转政策被指削弱政府公信力。国内层面,二十大与二十届一中全会顺利召开,10月24日,国内主要宏观经济数据公布。三季度我国GDP同比增长3.9%,较二季度显著抬升3.5%;结构上,工业生产强劲,当月同比增长6.3%;固定资产投资增长5.9%,延续了地产下滑、基建上扬、制造业企稳的局面;消费数据当月同比2.5%,整体偏弱,其中餐饮消费下滑显著;外贸动能(人民币计价)小幅回落至10.7%,但整体依然延续在高位。政策层面,二十大突出“经济”、“民生”、“生态”、“安全”,预计稳增长政策将持续发力。宏观展望:整体上,三季度经济数据较二季度有较为明显的改善,经济堵点依然集中在地产、防疫政策相关的需求侧。预计伴随地产政策发力,地产市场转暖,四季度增速中枢有望继续上行,四季度增速或抬升至5%以上。股票:10月,全球主要指数涨跌不一,欧美市场略有反弹,大中华区市场普遍回落。国内市场震荡调整,多数指数录得下跌,科创50上涨5.79%、中证500和中证1000小幅上涨,其他指数均下跌,上证50大跌10.85%。沪深两市日均成交额7,861元,较上月环比+8.2%,成交额略有回升。经济保持企稳修复态势,需求端相对较弱。政策以落实落地为主,央行继续呵护市场流动性。截至10月28日,10月北向资金流出463亿,为最近3年流出最多的月份,仅次于2020年3月(流出679亿)武汉疫情冲击时期,市场上外资重仓股短期遭遇重挫。短期市场情绪陷入低迷,公募发行和新增投资开户出现明显降温。但是,从历史数据来看,这些均是反向指标,若在此时不畏下跌,择机大胆布局,中长期获得较厚收益的概率较高。短期市场或受制于投资者情绪的低迷,但目前市场股债收益比已经逼近2018年末的水平,估值极低的环境是中长期布局的机遇期。上证指数3000点依然是重要的政策底,预计上证指数在3000点下方时,管理层刺激市场政策力度或逐步加码。短期市场或维持震荡格局,可关注自主可控、国产替代等领域投资机会;建议仓位60%,重点关注计算机、电子和医药等行业。债券:债市回顾:基本面趋势性确定性减弱,债市短期振幅放大,9月下旬以来在没有太多有效信息的情况下上下1块钱以上。近期多头趋势强于预期,期货在基差收敛趋势下越过前高,现券离前高尚有明显距离。周内来看,周一经济数据不及预期推动长端收益率下行,周二资金最紧张的当日长端出现调整,周三到周五市场在资金情绪缓解、美债利率下行、汇率回落、股市情绪较弱和疫情散发增加的相继推动下走出多头趋势。市场近期节奏更契合高频,等月度数据发布确认的时候已经抢跑甚至过度定价,对数据“利好出尽”或者反应钝化。没有实质性增量利好推动下仍不认为有大趋势行情,资金价格抬升期限利差也难以持续压缩。本周我们建议多头择机止盈,空头小仓位博弈调整。资产配置:股票15%、债券25%、商品25%、Reits35%。风险提示:政策、经济数据预测不及预期,突发风险事件等;大类资产配置模拟组合仅用于回测,过往收益率不代表未来状况。
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