博纳影业深度研究:主旋律电影龙头,乘势而上再绽放东方财富证券2022-09-22.pdf
摘要:博纳影业(001330)【投资要点】公司是电影行业领军企业。主营业务包括电影投资、发行、院线和影院业务。公司股权结构相对分散,影视、互联网公司以及明星的持股有助于影视资源的合作与互通,管理层影视行业经验丰富。新冠疫情前公司营业收入呈现稳定增长趋势,疫情影响影院经营业绩,而投资业务表现超凡。公司首次公开发行所募集的资金拟按约5:1的比例用于电影投资与影院建设。电影行业规模有待恢复和上涨。2021年电影总票房和观影人次尚未回归疫情前水平,存在较大恢复空间。近几年影院和银幕发展速度放缓,但人均观影次数和银幕覆盖密度较北美地区仍有差距,有较大提升空间。我国要从电影大国向电影强国转变,政策促进电影产业健康发展,国产电影崛起,电影质量不断提高,票房再创新高。从细分赛道来看,主旋律电影顺应消费者观影需求正值上行通道,2014年《智取威虎山》的问世预示着主旋律电影步入商业化的成熟阶段。公司业务布局全产业链。1)投资业务:与著名导演、演员长期合作,保障电影产出和电影质量;采用与大部分好莱坞电影相同的“制片人中心制”组织架构,最大化实现影片商业价值。2)发行业务:公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业,发行能力稳居行业前三。3)院线与影院业务:公司影院与银幕数量稳定增长,影院票房收入和市场份额稳定提升,影投公司排名近五年一直稳定在行业前十。主旋律电影商业化运作是业界标杆。公司陆续推出“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”、“中国胜利三部曲”系列主旋律电影,引领主流价值观,斩获国内外重多奖项。公司具备投资发行主旋律商业电影的突出能力和成功经验,“博纳影业出品”是影片优质的保障。当前公司电影储备丰富,短期内不存在断档风险。【投资建议】我们预计公司2022-2024年营业收入分别为32.43/38.01/41.74亿元,同比增速分别为3.83%/17.21%/9.79%;归母净利润分别为3.89/5.57/6.22亿元,同比增速分别为7.35%/43.04%/11.72%;EPS分别为0.28/0.41/0.45元/股;对应PE分别为40.35/28.21/25.25倍。选取万达电影、中国电影、光线传媒、上海电影以及华谊兄弟传媒五家电影公司作为可比公司。我们认为随着疫情好转,电影行业景气持续恢复,公司作为主旋律电影商业化代表,有望持续提升品牌力,保持收入和利润的稳定增长,首次覆盖,给予“增持”评级。【风险提示】疫情反复风险;影片票房不及预期风险。
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