建筑材料行业研究周报:情绪冰点更应重视基本面趋势申港证券2022-09-05.pdf
摘要:每周一谈:建材中报业绩底回顾2022H1建材板块增收不增利,行业遭遇地产低迷、疫情扰动及成本压力三大因素冲击,经营压力较为明显。全行业取得营收3808.06亿元,同比增长10.7%,取得归母净利润353.99亿元,同比下滑12.7%。归母净利润录得6年以来首次负增长。子板块间业绩分化,与地产关联度低的耐火材料及玻纤制造板块取得良好业绩,二者在全球制造业中的比较优势较为显著,上半年玻纤板块实现净利润70.2亿元,同增33%;耐火材料实现净利润6.54亿元,同增28%。地产链建材业绩有不同程度下滑,地产周期对行业主体有较大冲击。水泥/玻璃/防水/管材归母净利润分别同比下滑21%/43%/43%/44%,其中防水行业上市以来首次取得负增长。增收不增利的重要因素是毛利率下滑,费用率基本稳定,行业信用减值压力小于去年,建材全行业上半年取得毛利率22.56%,同比下滑4.81pcts。整体计提信用减值损失10.88亿元,同比少计1.93亿元,环比少计38.15亿元,同环比均下降,建材企业的坏账风险在去年的大幅度计提后有较大幅度释放。重点子行业跟踪:玻璃:库存趋势反复行业仍处在拉锯期。至9月2日,全国最新玻璃均价为1727.51元/吨,较上周均价下降1.02%。需求以刚需采购为主,开工率保持低位。整体库存呈增库趋势,重点监测省份生产企业库存总量为6344万重量箱,较上周库存增加158万重量箱,增幅2.55%。行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值,新材料业务贡献增量,继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。水泥:修复的进程已经开始,静待淡季后加速。截止2022年9月2日,全国水泥均价387.58元/吨,环比上周上涨0.65%,水泥价格出现反弹。本周熟料库存有小幅下降,全国熟料库容比均值为63.73%,与上周相比下降1.05pcts。磨机开工负荷为51.85%,较上周上升7.74pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为219.72元/吨,较上周四下跌3.75%。与去年同期相比,水泥燃料价格差均值下跌21.94%。消费建材:新低附近再迎配置机遇,地产链情绪拐点或仍未来临,但一众龙头已极具性价比,本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变,具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。市场回顾:截至9月2日收盘,建材板块本周下跌1.45%,沪深300指数下跌2.04%。从板块排名来看,建材板块上周在申万31个板块中位列第17位,年初至今涨幅为-22.87%,在申万31个板块中位列第28位。个股涨幅前五名:方大集团、聚力文化、坚朗五金、国统股份、三和管桩。个股跌幅前五名:金圆股份、洛阳玻璃、万里石、濮耐股份、正威新材。投资策略:稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构;地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝,强者恒强的东方雨虹;新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。风险提示:地产链需求下滑,基建投资放缓,原材料价格波动。
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