中鼎股份业绩符合预期，四大业务发力打造智能底盘龙头中邮证券 2022-09-01 附下载_公司研究_报告

中鼎股份业绩符合预期，四大业务发力打造智能底盘龙头中邮证券 2022-09-01 附下载

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发布机构：中邮证券发布时间：2022-09-01大小：420.08 KB页数：共5页上传日期：2022-09-03语言：中文简体

中鼎股份业绩符合预期，四大业务发力打造智能底盘龙头中邮证券2022-09-01.pdf

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摘要：中鼎股份(000887)投资要点公司发布2022年中报，上半年实现营业收入65.74亿元，同比+2.99%，实现归母净利润4.71亿元，同比-20.44%，实现扣非归母净利润4.00亿元，同比-9.09%。二季度业绩符合预期，费用率稳中有降。公司二季度单季实现营业收入32.15亿元,同比+0.88%，实现归母净利润2.20亿元，同比-37.85%。公司二季度业绩同比下降，主要系去年同期海外子公司AMK出售工业业务，确认收益9658万元，扣除该部分影响后，公司二季度归母净利润同比-14.54%，符合我们预期。公司二季度毛利率为20.65%，净利率为6.84%，环比分别降低1.47pct、0.63pct，毛利率压力主要来自原材料价格上升，但公司费用管控到位，稳中有降，期间费用率合计13.59%，同比下降0.87pct，环比基本持平。欧洲车市开始恢复，下半年海外业务可期。公司上半年海外收入占比56%，同比下降3pct，其中欧洲收入占比36%，低于去年同期的40%，主要系上半年俄乌冲突及疫情影响，根据OICA数据，7月开始欧洲车市降幅明显缩窄，4/5/6/7月乘用车销量增速分别为-21%/-13%/-17%/-10%。我们预期下半年随着俄乌冲突及疫情影响减弱，欧洲车市有望逐渐回暖，全年海外业务仍有望实现正增长。国内在手订单饱满，未来可期。根据公司公告，当前在手订单314.6亿元，其中轻量化121亿元，空气悬挂71.4亿元（国内54.6+海外16.8），冷却系统121.8亿元，按照5年生命周期，对应年化收入63.4亿元占2021年收入的50.4%，对应年化利润约7.6亿元占2021年利润的78.9%，未来可期。空悬加速渗透，总成订单带来价值量数倍提升。公司8月公告空悬业务拿到总成订单，对应单车价值量9000元，远高于空气供给单元的（1700-2000元）价值量，我们预计消费升级会继续带动空悬加速渗透，2025年全球行业规模200亿元以上，公司受益于行业增长的同时，随着空气弹簧（单车ASP2500-3000元）车规测试完成，有望继续接到空悬总成订单（单车ASP8000-10000元），单车价值量也有数倍提升。继续增强底盘业务，NVH叠加轻量化。凭借在NVH业务数十年的产品及客户经验，公司传统业务保持收入及盈利能力保持稳健，轻量化业务围绕球头铰链快速展开，我们预计该业务2022年/2025年收入规模在10/20亿元，加强公司的底盘业务地位。投资建议预计2022-2024年营业收入为139亿元、160亿元、185亿元，归母净利润为10.84亿元、14.28亿元、17.03亿元，EPS为0.82元、1.08元、1.29元，对应PE为20.0倍、15.2倍、12.7倍，我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示上游原材料持续涨价缺货；下游应用渗透率提升不及预期；美元汇率走低；市场竞争加剧。

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