恒瑞医药上半年业绩承压,创新+国际化战略稳步推进中航证券2022-08-23.pdf
摘要:恒瑞医药(600276)2022年中报2022年上半年,公司实现营业收入102.28亿元,同比下降23.08%;归属于母公司所有者的净利润21.19亿元,同比下降20.55%;归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.09亿元,同比下降24.12%。多方面影响之下,上半年业绩承压公司上半年业绩承压主要受到三方面影响。首先,仿制药集采方面,2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品,2022年上半年销售收入仅2.5亿元,较去年同期减少17.6亿元,同比下滑88%。其次,创新药收入增长较慢。2022年1月1日起,阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格,医保销售价格平均下降33%。第三,麻醉条线及造影剂条线销售收入受到疫情影响有所下滑。麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%,其中公司在疫情较为严重的上海、郑州地区产品销售下降较为明显,整体业绩承压。研发投入持续加大,稳步推进国际化进程公司2022年上半年累计研发投入达到29.09亿元,同比增12.74%.研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%。报告期内,公司自主研发的创新药瑞维鲁胺片获批上市,截至目前公司获批上市的创新药已有11个,位居国内企业前茅;公司有67个创新药在研,包括5个NDA阶段药物以及12个三期临床阶段药物。随着公司创新产品的陆续上市,未来有望支撑公司业绩长期发展。公司继续稳步推进国际化战略,公司目前已针对17个创新药布局了海外临床试验,报告期内公司海外研发投入共计5.19亿元占总体研发投入的比重达到17.85%降本提效,成本管控能力有望持续提升。精简方面,报告期内公司销售人员减少2300余人;公司销售费用同比下降29.98%;提效方面,公司加强对销售干部及业务人员的绩效管理,切实提高人均单产水平,长期来看成本管控能力有望持续提升。投资建议:我们预计公司2022-2024年摊薄后的EPS分别为0.69元、0.82元和0.91元,对应的动态市盈率分别为51.91倍、43.64倍和39.49倍。恒瑞医药作为我国创新药企业龙头,研发布局合理、全面,产品管线有望持续丰富,维持买入评级风险提示:政策风险、研发风险、创新药推进低于预期
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