摘要：投资要点：行情回顾：本周（5.13-5.17）中信医药生物板块指数下跌2.0%，跑输沪深300指数2.3pct，一级分类中排名第29位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌8.9%，跑输沪深300指数16.1pct，在中信行业分类中排名第25位。本周涨幅前五的个股为景峰医药（+17.61%）、ST交昂（+15.03%）、ST吉药（+8.94%）、金河生物（+7.53%）、国邦医药（+7.11%）。神外高耗集采陆续执行，24年以量换价开启新增长阶段。神外高耗市场规模超50亿，手术量增长+渗透率提升推动神外耗材市场扩容持续。拆分各产品来看，集采推动脑膜、颅骨行业格局变化，脑膜胶、止血纱国产替代进行时：1）硬脑（脊）膜补片人工合成材料集采受益，有望加速份额提升；2）颅骨修补：PEEK材料钛替代趋势确定，集采提高患者可及性，行业渗透率有望进一步提升；3）止血纱为10亿级市场，迈普医学带头突围进口垄断。4）脑膜胶为竞争大蓝海，国内仅有两家获批，行业渗透率提升在即。集采趋势下，看好平台型布局+强出海实力的神外高耗厂商。迈普医学为神外高耗领域兼具平台型布局+强出海实力的稀缺性标的，老产品受益于集采后份额提升，新品海内外高速放量，后续随脑膜胶海外注册推进、集采执行带动以量换价，24年业绩有望重回高速增长轨道。市场总结及中短期投资思考：上周AH医药表现较弱，均显著跑输大盘，主要两方面原因，内部：地缘政治影响，美国再次加征关税涉及注射器和手套，同时生物安全法案修订后可落地性变强，药明/华大系海外业务长期压制；外部：近期高层会议给予房地产积极政策，资金上抽水医药，本周医药成交量占比显著下降到6.6%，临近医药情绪冰点。虽然短期有压制，但我们坚定判断医药行情或将持续性好于预期，主要在于三点：1）行业间比较确有优势，医药要增长有增长，要主题有新东西；2）医药短期表现强势但市场仍然有分歧，医药连跌3年，很多投资者仍处于熊市思维，最悲观的时候已经过去，可以乐观起来；3）基本面最重要，疫情高基数和反腐低基数，医药后续业绩好转将给予足够的基本面支撑。从方向上看，产业趋势最重要，我们坚定看多如下产业趋势：1）创新：创新药械进入商业化放量和出海收获阶段，特别是研究不充分的仿转创企业；2）国改：国资24年要求和新国九条下，国药系等的变化更需要重视；3）中药：期待基药目录出台，同时高股息OTC向上确定性较强；4）设备和原料药均可提前布局：设备-反腐影响最大，24Q3或可看同比和环比改善；原料药-周期底部，筹码底部，抛去合成生物概念后仍可重视。我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。本周建议关注组合：太极集团、千金药业、国药现代、康弘药业、新诺威、锦欣生殖、乐普医疗、迈普医学。五月建议关注组合：太极集团、国药现代、新诺威、微芯生物、恩华药业、人福医药、亿帆医药、迈普医学。风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

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