摘要：中国联通(600050)半年报符合预期，主营业务收入/归母净利同比增8.3%/18.7%提速增长，产业互联网收入同比增32%/占比23%，联通云收入187亿同比增143%，看好未来5G、创新业务持续拉动增长，维持“买入”。半年报业绩符合预期2022年上半年公司营业收入1762.1亿元同比增7.4%，主营业务收入1609.7亿元同比增8.3%，增速创同期近年新高；净利润109.1亿元，归母净利润47.9亿元同比增18.7%；EBITDA513.2亿元同比增3.9%。业绩符合预期。收入结构持续优化1）产业互联网持续高速增长：上半年公司产业互联网业务实现收入369亿元，同比增31.8%，主营业务收入增长贡献度72%，主营业务收入占比达22.9%，其中联通云收入187亿元同比增143.2%，政务云平台能力居全国前列；数据中心收入124亿元同比增13.3%，机柜利用率超68%；物联网收入43亿元同比增44.1%，物联网连接数3.35亿户，车联网前装市场份额达70%；大数据业务收入19亿元同比增48.9%，大数据市场份额运营商领先达50%；5G行业应用加速从“样板间”走向“商品房，上半年5G行业应用签约金额39亿元。2）移动业务价值经营稳健增长：5G和价值经营驱动，上半年公司移动主营业务收入849亿元同比增3.4%，移动用户/5G套餐用户分别达3.2亿/1.85亿户，上半年分别净增240万户/2299万户，5G套餐渗透率达58%较2021年底提升9pct，移动用户ARPU为44.4元，与去年同期持平。3）固网宽带用户净增新高：固网宽带接入收入230亿同比增4.3%，同比提升3.6pct，宽带接入用户净增440万户达9944万户，净增用户数创近10年同期新高，融合渗透率73%，用户粘性和用户价值显著提升。加大算力投资/云投资适度加大战略投入，上半年公司资本支出284亿元同比增98.5%。上半年新增5G基站18万站达到87万站，新增5G室分9万站达到20万站。加大算力规模投资和云投资，上半年算力网络投资规模46亿元同比增119%，全年计划投资145亿元同比增65%，2022年全年算力规模、云投资分别计划提升43%、88%，预计全年IDC机架新增3.5万架达到34.5万架。2022年全年公司算力网络计划投资145亿元，同比提升65%，云投资预计提升88%，预计全年IDC机架达到34.5万架，较上年底长3.5万架。坚持共建共享，提高CAPEX的投资效能，持续提升资源利用率。有效成本费用管理公司持续加强成本费用管理，上半年成本费用同比增6.5%，其中网络运行及支撑成本、折旧及摊销、人工成本、销售费用分别同比增6.9%、1.3%、3.2%、4.8%，营收占比分别↓0.5pct、↓1.4pct、↓0.5pct、↓0.4pct。适度加强投入加快新旧动能转换，IT服务成本104亿元同比增28.9%，技术支撑支出97亿元同比增74.7%，创新工作取得阶段性成效，研发费用21.9亿元同比增114%，科创人员占比26%同比提升4pct。进一步加强股东回报基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，董事会建议派发中国联通A股中期股息每股人民币0.0663元（含税），同比预计提升35.9%。盈利预测及估值公司当前处于战略转型期，5G、创新业务拉动收入增长持续乐观；叠加精准投入、成本费用有效管控等，看好盈利能力持续提升。预计2022-24年收入增速7.6%、6.9%、6.5%，归母净利增速13.3%、10.7%、10.6%，维持“买入”。风险提示创新业务发展不及预期；成本费用增长超预期；ARPU不及预期等。

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