长城汽车产销增速大幅改善,坦克品牌高增长势头不减山西证券2022-08-09.pdf
摘要:长城汽车(601633)投资要点:7月产销大幅改善,同比分别+15.0%和+11.3%,产品结构继续优化,盈利能力有望回升。公司发布2022年7月产销快报,7月当月汽车生产10.2万辆,同比+15.0%,环比-0.1%;汽车销售10.2万辆,同比+11.3%,环比+0.7%。1-7月公司产销量分别完成63.0万辆和62.0万辆,同比分别-9.2%和-12.6%,较1-6月增速分别+3.6pct和+3.5pct。7月是传统的汽车消费淡季,公司产销仍能实现两位数以上的同比增长,景气度已大幅改善,超市场预期。7月坦克品牌产销量实现了翻倍以上的高增长,产品结构进一步优化,盈利水平有望进一步提升。我们判断,随着“金九银十”销售旺季即将来临,及政策补贴效应的进一步发酵,下半年后几个月公司产销量有望会进一步上升。哈弗品牌产销同比分别+2.9%和+7.1%,增速较上月转正。7月公司哈弗品牌产销量分别为5.9万辆和6.1万辆,同比分别+2.9%和+7.1%,环比分别+14.7%和+19.5%。1-7月哈弗品牌产销分别完成35.4万辆和35.0万辆,同比分别-20.0%和-22.0%,较1-6月增速分别+3.4pct和+4.3pct。本月哈弗品牌产销同比实现正增长,较上月增速(同比分别-13.8%和-14.5%)大幅改善,或因产能制约改善所致。在中央、地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下,我们判断下半年后几个月该品牌产销量有望继续好转。WEY品牌产销同比分别-10.6%和-24.3%,下滑幅度较上月有所收窄,但增长仍乏力。7月公司WEY品牌产销量分别为2837辆和3034辆,同比分别-10.6%和-24.3%,环比分别+5.7%和+5.1%。1-7月WEY品牌产销均完成2.5万辆,同比分别-0.5%和-7.3%,较1-6月增速分别-1.5pct和-3.0pct。WEY品牌增长后劲不足,或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。长城皮卡产销同比分别+18.5%和-7.5%,销量增长不如预期。7月公司长城皮卡产销量分别为1.9万辆和1.6万辆,同比分别+18.5%和-7.5%,环比分别-17.4%和-23.3%。1-7月长城皮卡产销分别完成11.7万辆和11.1万辆,同比分别-8.5%和-18.4%,较1-6月增速分别+3.8pct和+1.6pct。公司7月皮卡产量增速尚保持较高水平,但销量增速不如预期,或与高温及农忙季节消费者购车推迟有关。在国家放松管制及刺激消费政策的助力下,我们判断下半年后几个月公司皮卡销量表现有望好转。欧拉品牌产销分别+24.3%和+21.8%,同比增速较上月有所改善,但环比下滑较多。7月公司欧拉品牌产销量均为0.9万辆,同比分别+24.3%和+21.8%,环比分别-19.0%和-23.3%。1-7月欧拉品牌产销分别完成6.7万辆和6.8万辆,同比分别+13.2%和+13.6%,较1-6月增速分别+1.5pct和+1.1pct。7月欧拉品牌同比增速较高,但环比下滑幅度较大,该细分市场的终端需求空间或有限,如何让该品牌保持持续的增长,恐怕是公司需要重点关注的事项。坦克品牌产销同比分别+144.6%和+128.0%,实现翻倍以上快速增长,有利于公司继续优化产品结构,改善盈利。7月公司坦克品牌产销量均完成1.2万辆,同比分别+144.6%和+128.0%,环比分别-13.1%和-12.5%。1-7月坦克品牌产销均完成6.7万辆,同比分别+71.4%和+72.7%,较1-6月增速分别为+11.0pct和+9.2pct。公司7月坦克品牌实现翻倍以上大幅增长,这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升,将是下半年的关键看点。盈利预测、估值分析和投资建议:由于公司Q2归母净利润预增绝大部分由汇兑收益贡献,存在高度不确定性,故我们暂维持公司盈利预测不变。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元,同比增长15.2%/39.4%/19.5%,对应EPS为0.84/1.17/1.40元,对应于2022年8月7日收盘价的PE为37.7/27.0/22.6倍。我们维持“买入-A”的投资评级。风险提示:疫情反复的影响超预期,新产品销量低于预期。
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