摘要：本周行情回顾：中信钢铁指数报收1811.54点，下跌4.18%，跑输沪深300指数0.11pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。重点领域分析：钢材产量回落，周表观消费持续走弱。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为84.0%，环比-1.7pct，同比-4.5pct；71家电弧炉产能利用率为47.0%，环比+0.1pct，同比-15.0pct；国内五大品种钢材周产量为906.5万吨，环比-1.7%，同比-15.1%；本周钢厂在利润下行背景下检修及减产力度增强，民营占比较高的建材产量降幅明显，同时电炉开工率止跌企稳，钢材供给仍处于逐步减量状态；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1432.7万吨，环比-2.4%，同比-6.0%，周钢厂库存为610.3万吨，环比-2.1%，同比-3.4%，本周总库存连续第三周下降，环比回落2.3%，当前钢厂与社会库存均同比转负，钢厂库存下降主因为产量下滑，而社库中仍延续建材去库、板材累库特征；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费本周为954.4万吨，环比-2.8%，同比-11.4%，在高温多雨天气影响下，钢材需求持续走弱，其中螺纹钢表观消费周环比-2.2%，同比降至-16.8%，当前淡季时段内需求持续转弱打压市场交易情绪，周内产业链负反馈再现，钢铁上下游产品价格快速下跌，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度；本周建材日均成交量降至13.1万吨，环比-15.4%，现货交易情绪指标与需求同步回落；本周钢材铁矿及双焦期现货价格大幅下跌，主流钢材长流程即期毛利及原料滞后三周毛利显著回落，电炉利润略有回升；月度数据供需双弱，钢企上半年盈利普遍下行。据统计局数据，6月钢厂日均生铁、粗钢、钢材月环比变动幅度分别为-1.3%、-2.9%、-0.2%，低利润背景下钢厂被动减产力度有限，按照产量与库存数据统计的6月五大品种钢材需求环比再降4.6%；下游主要耗钢行业分化明显，其中地产新开工、施工与竣工面积数据再度恶化，商品房销售数据小幅改善，基建投资增速提升，而制造业中钢铁下游行业工业增加值环比普遍改善；根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为13.9%，亏损钢厂比例再度增加，截至7月16日共有29家上市钢企披露半年度业绩预告，其中23家上市钢企净利润预减或首亏，占比接近八成；不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。投资策略。短期需求再度转弱，钢材与原料价格大幅下跌，淡季需求背景下负反馈再现，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或进一步上行，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

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