摘要：玲珑轮胎(601966)事件:2022年7月14日，公司发布半年度业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润1.10亿元，同比减少6.64亿元，同比-86%;实现扣非归母净利润0.13亿元，同比减少6.68亿元，同比-98%。预计玲珑轮胎2022Q2实现归母净利润2.02亿元，同比-27.70%，环比增加2.94亿元；2022Q2实现扣非归母净利润1.76亿元，同比-21.08%，环比增加3.39亿元。投资要点:业绩超市场预期公司业绩环比提升，超市场预期，主要原因如下：1）配套业务结构调整，新能源配套持续发力；公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动；2）在整个公司经营体系上，优化产品结构，由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，以快速满足不同用户的细分场景的多元化需求，提升市场竞争力；3）美元兑人民币升值带来汇兑收益；4）六月份以来，疫情好转和购置税减免政策实施双重作用下，乘用车配套需求提升。疫情好转也促使货运物流需求回暖。5）海运费大幅回落，中国轮胎在海外市场竞争力提升；6）原材料价格逐渐回落。配套业务结构调整成效初显，新能源配套持续发力2022H1，国内疫情多点爆发，汽车产业链受阻，商用车销量低迷，面对这种环境，公司围绕配套中高端产品占比、中高端车型占比、中高端品牌占比三个结构调整改善配套业务的盈利能力，以此形成品牌突破以及替换拉动。目前公司在大众多款主胎已实现定点和量供，完成全球十大车企中八家的主流车型的定点开发。看好玲珑中高端配套带来的品牌力提升和替换拉动效应。新能源汽车配套方面，玲珑轮胎在2021年国内整体市占率接近20%，销量增速182%。国内新能源汽车销量持续增长，2022年Q2新能源汽车销量为134.20万辆，占乘用车总销量的27.9%，同比+142.80%，环比+7.41%。预计随着新能源汽车销量的高速增长，公司的配套业务营收和利润空间能有进一步的提升。得益于玲珑轮胎持续研发投入和新能源汽车轮胎领域的技术创新，玲珑轮胎成功配套五菱宏光MINIEV、E200、E300、比亚迪秦EV、秦Plus、宋PRO、元Plus、雷诺日产电动车、一汽红旗高端电动车EQM5、E-HS3、E-HS9等，其中玲珑配套的电动汽车品牌比亚迪在上半年销量表现出色。柔性定制化生产模式，满足客户多元化需求为更好地快速交付、满足小批量多品种的多元化市场需求，兼顾公司产能利用、效率发挥、综合成本等因素，公司的生产模式已经由传统的“以销定产”逐渐转变为“以价值流为核心的柔性定制化生产模式”，通过EPF管控系统推行，以要素确认、排产优先、柔性制造三位一体，相互支撑。从计划管理、订单优化、物流运营、仓储管理和精益生产五大方面组织开展工作。美元兑人民币升值带来汇兑收益2021年玲珑轮胎海外市场营业收入为84.51亿元，占总营收的45.49%，其中美国市场是公司重要的海外市场之一，2022Q2美元兑人民币汇率均值为6.62，环比+4.27%，美元兑人民币升值带来汇兑收益。6月份乘用车胎及商用车胎需求回升5月31日，财政部、税务总局发布公告，对购置日期在2022年6月1日至12月31日期间且单车价格（不含增值税）不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。减免购置税政策叠加国家和各地促消费政策，6月乘用车销量大幅提升。据乘联会初步统计，6月1-30日，全国乘用车市场零售192.6万辆，同比去年增长22%，较上月同期增长42%；全国乘用车厂商批发211.1万辆，同比去年增长37%，较上月增长33%。五月开始，全国各地疫情逐步好转，货运及物流需求迅速回升。快递方面，一是疫情期间由于物流不畅，导致很多的快递积压，另一方面，疫情也抑制了人们的网购需求，所以随着疫情好转，快递行业快速恢复。货运方面，随着工厂复工复产，对于原材料和产成品的运输需求恢复，货运量环比上升。据G7数据库，2022年6月，整车货运流量指数均值为103.00，同比-20.05%，环比+7.89%;公共物流园吞吐量指数均值为99.70，同比-23.67%，环比+6.90%；主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值为94.38，同比-23.37%，环比+9.45%。货运物流的恢复和快递行业回暖，商用车轮胎的使用频次增加，商用车胎的替换需求提升。出口海运费大幅回落，中国轮胎在海外市场竞争力提升截至2022年7月8日，中国至美西海运费为7568.5美元/FEU,比三月末-52.77%；中国至美东海运费为10072.2美元/FEU，比三月末-41.98%；中国至欧洲海运费为10603.6美元/FEU，比三月末-16.77%。截至2022年7月7日，泰国至美西海运费为6600美元/FEU,比三月末-47.83%；泰国至美东海运费为13545美元/FEU，比三月末-19.11%；泰国至欧洲海运费为11182美元/FEU，比三月末-6.41%。随着海运费下降，中国轮胎在海外竞争力提升，销量进一步增长。原材料价格逐渐回落我们追踪的原材料价格指数2022年Q1均值为166.83，环比-5.20%；Q2均值为169.91，环比+1.84%，比一季度有小幅上涨。由于轮胎公司使用的原料具有滞后性，二季度公司的原材料成本环比下降，利润空间提升。6月下旬，原材料价格有回落趋势，截至2022年7月8日，原材料价格指数为163.06，比三月末-4.94%。看好后续原材料价格进一步回落带来的利润空间。盈利预测和投资评级 考虑到2022年Q2国内疫情多点爆发，影响轮胎生产与下游需求，调低全年盈利预期，预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.58、27.16、37.73亿元，对应PE为39、14、10倍，维持“买入”评级。风险提示 主要市场关税壁垒政策变动；新冠病毒疫情导致轮胎需求长时间低迷；项目投产不达预期；原装配套突破低于预期；销量增长不达预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；安全环保生产；产品质量事故。

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