每月投资见解申万宏源研究(香港)2022-07-05.pdf
摘要:市场及策略回顾随著稳增长政策频出,加上疫情逐步受控,港股拐点确立。恒指由3月低位18,235回升逾2成,年初至今跑赢标普500指数约14个百分点。港股成交额显著反弹,资金驱动市场情绪改善的结构性行情突显。在下半年估值修复期的行情中,港股优势将持续。七月观点市场憧憬通胀见顶,但5月美国消费物价指数(CPI)达8.6%,创下40年新高,较4月的8.3%有所增加。另外,6月美国制造业MarkitPMI报52.4,较5月下行4.6,为美欧英经济体中6月该PMI指标下降幅度最大的国家,跌至近两年新低,显著低於市场预期。显示在能源价格推动的高通胀背景下,成本不断走高正在对制造业生产活动形成新的抑制作用。目前,美联储快速紧缩是一致预期。2022下半年的主要矛盾:“中强美弱”是熊牛转换的核心条件,中美利差是关键指标,其中基本面相对强弱比政策相对趋势更重要。投资策略及配置中国方面,5-6月疫情後经济恢复,经济数据全面改善。建议短期超配中国股票。展望2022下半年,中国出口有结构性亮点,但占比最高的机电类产品出口直接与海外可选消费挂钩,下半年中国出口增速回落压力客观存在。中国居民就业和购买力恢复,高度依赖制造业景气,也会很大程度上受到外需影响。同时,房企长期悲观预期较难扭转,房地产销售对投资的带动作用尚待观察。中国在三季度基建投资和宽信用加码对经济的提振作用显现後,中国经济内生动力恢复需要更长时间。宏观自上而下结构选择的策略:“海外衰退,国内复苏”,重点关注四大投资主线,包括1)流动性敏感度高、成长板块的新能源、半导体和军工,2)成本压力缓和最受益的先进制造,包括光伏矽片、动力电池,和公用事业。3)外需疲弱,内需重要性提升,消费品是重要方向。最看好汽车,政策刺激+爆款新车+新能源车结构变化。4)疫情後恢复服务业有脉冲机会,但需求有望部分回补的方向主要是食品饮料和医美,更可能行稳致远。多元资产配置方面,黄金价格有所回落,但海外经济增长压力上升,黄金配置价值提升,建议超配。全球经济转向“滞胀+收紧”,大类资产会呈现商品上行斜率趋缓、美债利率上行。展望後市,市场仍将以结构性行情为主。内外周期的错位使中资资产短期更具有吸引力,增量资金的流入将强化市场情绪的修复。近两月以来海外股票基金绩效排名,前10强均为大中华或A股相关基金,值得关注。另外,主题投资策略,可留意受惠於全球粮食短缺的农业;医药保健及疫苗研究等资产配置机遇。
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