摘要：本周行情回顾：中信钢铁指数报收 1871.88 点，上涨 0.20%，跑输沪深 300 指数 1.44pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 22 位。重点领域分析：钢材产量继续回落，周表观消费同比转正。本周全国高炉产能利用率与五大品种钢材产量环比回落，国内 247 家钢厂高炉炼铁产能利用率为 87.6%，环比-1.4pct，同比+6.6pct；71 家电弧炉产能利用率为 48.6%，环比-2.8pct，同比-14.0pct； 国内五大品种钢材周产量为 948.4 万吨，环比-1.7%，同比-10.5%；钢厂亏损现象持续，被动检修增多，其中棒材轧机检修占比高，螺纹钢减量依旧明显，电炉开工率再度下降，钢厂生产积极性受挫；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1508 万吨，环比-2.4%，同比+2.0%， 周钢厂库存为 642.4 万吨，环比-5.0%，同比-4.6%，本周总库存由增转降，环比回落 3.2%，钢厂与社会库存同步回落，与往年同期相比，淡季效应显著转弱；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费本周为 1019.1万吨，环比+6.3%，同比+0.3%，钢材需求本周环比大增，同比转正，其中螺纹钢表观消费周环比大增 7.4%，同比变动幅度由上周的-12.8%收缩至-0.3%，再次印证我们前期判断，在传统淡季内需求呈现出持续韧性特征，后续有望持续改善；本周建材日均成交量回升至 16.7万吨，环比+7.9%，现货交易情绪指标与需求同步回升；随着钢厂利润持续低迷，减产预期进一步强化， 本周钢材铁矿及双焦期现货价格冲高回落， 当前主流钢材长流程即期毛利小幅回升，原料滞后三周毛利回落，电炉利润维持低位；钢厂盈利比例维持低位，亏损背景下粗钢压减必要性增强。根据 Wind 数据，本周 247 家钢厂盈利率为 16%，亏损钢厂占比仍超八成；据我的钢铁网，6 月 15 日至 7 月 1 日样本企业共有34 座在检高炉，铁水日产量减少 10.19 万吨；根据统计局数据，5 月国内生铁日均产量继续刷新单月历史新高记录，在低利润、强供给及弱需求背景下，粗钢产量压减的必要性增强，预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给高增趋势难持续，同时钢材需求在稳经济政策导向下逐周回暖，行业供需改善拐点或已出现，可适当加大左侧布局力度；不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益油气景气周期及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。投资策略。短期供需形势显著改善，年内需求拐点或已出现，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增、 地产政策向好以及铁矿发运增加背景下，钢厂盈利有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出， 建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

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