酒鬼酒酒鬼酒事件点评:追求高质量动销,全年业绩目标不改浙商证券2022-06-30.pdf
摘要:酒鬼酒(000799)事件近期公司召开股东大会,并与投资者进行了深入沟通交流。投资要点内参要“慢”下来,酒鬼系列内部结构升级有望加速疫情对内参影响较酒鬼大,酒鬼系列有望内部升级加速。从疫情对动销影响角度看:1)公司于年度股东大会表示,预计公司4-5月动销实际受影响幅度约为10%,6月动销随着消费速度而逐步恢复至去年同期水平;2)内参仍处于市场开拓/网点布局期,因此受疫情影响程度高于成熟酒鬼系列。公司先阶段将围绕规模设定相对清晰的产品线,同时通过加大文创产品线开发力度以提升酒鬼品牌价值。具体产品系列来看——内参系列:当前内参处于深度全国化过程,公司通过加强高端消费者教育以提升内参动销质量,考虑到疫情影响下,内参存在出现批价下降、部分区域库存略高等问题,公司将采取“慢下来”举措(比如阶段性控货等)以提升渠道健康度,未来公司仍将以动销、品牌、文化价值作为导向。另外,据内参酒2021年度销售会议表示,2022年内参销售口径基础目标24.45亿,2022年内参有望延续高增发展态势,据测算收入占比有望达40%,期待公司红内参的即将推出;酒鬼系列:公司坚持酒鬼次高端酒战略,在强腰部方针下,公司今年成立了红坛业务发展部和54度酒鬼业务发展部以推进红坛深度全国化(当前红坛收入占比预计已提升至30%,增速最快),加速54度酒鬼布局,增加酒鬼品牌形象产品以拔高品牌形象,从而建立更为明细的价格梯队,争取进一步推升酒鬼系列核心价位带;湘泉系列+内品:作为香型入门培育系列,公司将继续提升湘泉品质,在稳量下逐步实现价格的提升,21年湘泉+内品收入占比约15%,其中主打婚宴场景的内品22年在低基数下有望延续高增长发展态势。市场战略延续,通过改革费用投放加速高质量动销公司于年度股东大会表示,今年将继续做强基地市场,加强高地市场品牌树立,通过增加专卖店(起到平台销售宣传作用,预计今年将突破千家)等形式加速样板市场复制,努力打造15亿级大本营市场,建设10个亿元省级市场,打造3个5亿以上基地市场(基地市场平均规模或超3亿);目前千万级以上大商数量占比达10-12%左右,公司将继续在提升渠道质量的同时追求规模增长。费用方面,公司将把费用逐步重点投向消费者以推动高质量动销,从而实现费用投放改革(此前主要投向渠道)。22Q2双位数业绩确定性强,全年业绩目标不改短期看,受益于22Q1公司加速回款实现开门红,截止目前预计回款进度与发货进度均表现优秀,从而推算22Q2公司实现双位数正增长确定性强;全年看,公司核心工作为动销、消费者教育和客户满意度的提升,公司将“只调策略,不改全年业绩目标”。盈利预测及估值预计公司2022-2024年公司收入增速分别为42.8%、28.0%、24.1%;净利润增速分别为49.3%、31.2%、28.5%;EPS为4.1、5.4、6.9元/股;PE分别为55、42、32倍。考虑到公司全年业绩确定性较强,当前估值具有性价比,维持买入评级。催化剂:白酒需求恢复超预期;内参动销持续向好。风险提示:海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复。
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