美格智能动态点评:服务比亚迪,5G智能模组需求多点开花东方财富证券2022-06-30.pdf
摘要:美格智能(002881)【事项】公司近日在投资者交流中披露,公司的5G智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和DiLink5.0平台上均有大规模量产应用,比亚迪DiLink4.0和DiLink5.0平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。【评论】携手比亚迪,车载5G智能模组高景气,布局智能座舱高算力产品。汽车电动化浪潮中,比亚迪成为首先突围的国产电动车品牌,前5个月在新能源乘用车市场获取了29.3%的市场份额,旗下秦、宋、汉、唐等产品销量高歌猛进,有望引领自主品牌重塑国内乘用车市场格局。新发布的腾势D9、海豹等车型的市场关注度和预订热情高涨。美格智能的车载5G智能模组产品抓住车载通信模组从4G向5G升级的战略机遇,广泛覆盖比亚迪旗下主力热销车型,智能座舱、TBOX、车载安防等产品服务国内外主流车企,有望充分享受汽车需求旺盛的行业红利,加速自身成长。此外,公司在智能座舱领域推动高算力产品应用,在高级别辅助驾驶和自动驾驶领域积极探索,有望进一步打开成长空间。伴随华为成长,泛物联网下游AR/VR、云计算、机器人行业需求多点开花。公司自2014年起跟华为合作,吸收学习华为的研发、管理和体系流程,提升自身能力,积累了服务世界级客户的体系和能力。公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动,以智能模组产品和垂直行业定制化解决方案打造差异化竞争优势。根据Counterpoint统计,2021年Q4季度物联网模组行业公司排名首次进入全球前三名和中国区第二名,未来将充分受益于物联网行业长期增长。公司特色产品5G智能模组凭借自带算力、视频编解码能力强、高速率、大带宽、低延时的性能优势,在AR/VR、云计算、机器人等高景气下游有望获得突破。成本端有望改善,产品升级提升盈利能力。公司基带芯片供应商丰富,中高端产品采用高通方案;中低端产品积极与国内芯片厂商合作,包括海思、展锐、翱捷、移芯等。2021年全行业芯片涨价导致毛利率下降。供应链涨价向客户传导需要周期,同时芯片供需最紧张的阶段已经度过,后续有望缓解带来成本端改善趋势。此外,2022年随着车载需求旺盛、海外运营商5G毫米波产品出货,公司5G技术储备和投开始转化为产品和营收,从而带动产品结构改善和盈利能力回升。【投资建议】公司在智能通信模组领域具有深厚积累,携手华为、比亚迪等战略客户发展,在车载5G智能模组领域占据先发优势,下游AR/VR、云计算、机器人行业需求多点开花,成本端受益于芯片价格回归理性,盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.67/45.03/59.93亿元,归母净利润分别为1.97/3.12/4.40亿元,对应EPS分别为0.82/1.30/1.84元,对应PE分别为43/27/19倍,给予“增持”评级。【风险提示】下游物联网市场需求不及预期;公司新产品释放不及预期;上游芯片价格持续高位:车载等新兴市场竞争格局恶化。
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