锦浪科技募资扩产顺应需求高增,储能与组串并翼双飞东吴证券2022-06-29.pdf
摘要:锦浪科技(300763)事件:2022年6月28日晚,公司公告拟向特定对象发行股票募资不超29.25亿元,用于年产95万台组串逆变器项目建设、分布式电站建设及补流。分布式需求旺盛,扩产顺应市场需求。2022年以来能源紧张加剧,海外分布式市场火爆,我们预计2022年欧洲、巴西等均有翻倍以上增长,分布式需求高增下,组串需求旺盛,2022Q1公司组串出货18-20万台,2022Q2环比增长20%-30%。截止2022年6月,公司逆变器产能为年产37万台,产能利用率处于较高水平,在建产能40万台,加上此次募资扩产后公司逆变器名义产能将达172万台,实际产能可达500万台+,产能兼容组串及储能逆变器,扩建有效缓解产能紧张情况并满足未来不断增长的需求,还将提升储能、大功率逆变器等产能规模,有利于优化公司产品结构,扩大公司市场份额与盈利能力。加速多元化布局提供稳定现金流,助力户用资源开拓。2022年2月公司募资7.7亿元建设工商业屋顶分布式电站194MW,在此基础上顺应分布式高增,公司再次募资9.5亿元建设户用分布式电站约243MW,进一步扩大新能源电力生产业务规模,加快公司业务多元化布局,分布式电站的建设也将为公司提供稳定的收入及现金流,并助力公司开发户用屋顶资源,有利于提升公司盈利能力。组串出货高增,储能爆发增长。分布式需求高增长,能源价格大涨下户储需求爆发,公司组串、储能出货增长迅速,我们预计锦浪组串全年出货110万台,同增60%+;储能2022H2出货24万台+,2022年全年出货30万台,翻9-10倍增长,我们预计2023年组串出货达130万台,同增18%,储能继续翻2-3倍增长,我们预计出货达80-100万台,储能、组串两大业务表现亮眼!盈利预测与投资评级:基于分布式市场火爆,公司为组串龙头,储能业务爆发,我们维持此前盈利预测,我们预计2022-2024年归母净利润分别为12.1/21.9/33.3亿元,同增154%/82%52%,对应PE为66/36/24x,我们给予公司2023年50倍PE,目标价294.5元,维持“买入”评级。风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。
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