摘要：投资要点：生猪： 猪价持续上涨投资建议： 抓住下半年猪价行情。 近期生猪板块投资已逐步从侧重在产能去化的左侧投资，过渡到猪价上涨阶段的板块投资机会。如果拉长一轮周期来看，生猪板块主升浪通常伴随着猪价主升浪，从历次猪周期来看，猪价主升浪到来之前的生猪板块行情都没有走完。尽管部分猪企从去年以来涨幅较大，但多为成长性较强的公司，龙头猪企（如牧原）涨幅较小，这些成长性猪企对应 2023 年猪周期上行阶段来看，估值已大幅降低，短期恐慌性卖出以后，已非常具有吸引力。随着生猪板块企稳后，从头均市值来看，对应 2023 年头均市值处在 3000 元以上的有温氏、牧原， 处在 2000-3000 的有巨星、天康、天邦， 2000 以内的有傲农、新希望、唐人神，以往上行阶段头均基本都在 1 万以上，恐慌过后板块或会迎来一波估值修复机会，继续推荐生猪板块， 重点推荐温氏股份、牧原股份，其次推荐二线猪企新希望、傲农生物、巨星农牧、唐人神、天康生物、金新农等。家禽： 黄鸡基本面迎来上行期投资建议：白鸡方面，受到航班因素影响， 5 月没有祖代引种，当月也没有国内更新量，这一情况可能会在后续得到改善。近期鸡价有所反弹，屠宰端也有所涨价，但价格传导机制并不顺畅，下游屠宰依然是深度亏损，毛鸡很难有持续性， 行业仍需要去化基础。对于部分底部公司（如圣农发展）来说，已具备长期配置价值。黄鸡方面，行业在经历了两年多去化以后，价格在二季度出现拐点，从 5 月份以来价格出现上涨，并于 6 月份稳定在 7.5-8 元/斤， 6 月份通常是一年最淡月份之一，价格能够稳住说明供给上已出现明显不足。展望下半年，一方面产能收缩带来的供给还会进一步下降，同时需求端边际改善，基本面有望持续上行。站在当前时点，我们持续看好黄鸡板块， 重点推荐立华股份、温氏股份、湘佳股份。种植：玉米价格维持高位种植：玉米价格维持高位投资建议： 全球谷物价格维持高位，种子需求保持高景气度。中长期来看，种子法修订有利于行业集中度提升和龙头公司市占率提高，转基因玉米种子商业化进程将持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。 推荐隆平高科、登海种业，苏垦农发、荃银高科。饲料： 饲料价格保持稳定投资建议： 玉米、豆粕等饲料原料价格上涨略挤压饲料加工毛利率，但龙头企业向下游养殖厂转移成本的能力较强，市场份额有望提升。水产饲料、反刍饲料销量有望保持较高增速，关注产品结构向水产饲料调整迅速的头部企业。 推荐海大集团，关注禾丰牧业等。宠物： 看好宠物国产替代的投资主线投资建议： 我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。从一季度业绩看，中宠股份和佩蒂股份盈利能力都得到了显著恢复，中宠股份随着湿粮项目产能释放， 2021 年公司宠物罐头的销售收入同比增长 52.97%， 2022 年公司拟募资投建“年产 6 万吨高品质宠物干粮项目”“年产 4 万吨新型宠物湿粮项目”支持公司未来发展；佩蒂股份海外受疫情停工的影响基本消除，柬埔寨工厂预计今年约释放约 3000 吨产能，中国和新西兰在建项目合计大约有 12 万吨的干粮和湿粮产能， 2022 年业绩增长确定性较强。 我们持续推荐宠物食品板块的中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物等。行业评级及投资策略： 禽畜养殖方面，成本管控能力强且成长性高的生猪养殖企业在下行期更能抵御风险，我们认为下一轮禽景气周期或先于生猪，而白羽鸡或先于黄羽鸡；种业方面，高粮价和转基因商业化推进将继续利好种业景气度；饲料方面，生猪产能恢复将支撑饲料需求；动保方面处于行业变革期，随着行业集中度提升，龙头企业优势将逐渐明晰；看好宠物赛道的消费和成长属性。给予行业评级为“推荐”。风险提示： 公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险，极端天气的风险等。

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