摘要：核心观点：消费建材再迎利好，稳增长之管道更新以燃气为先（1）5月社融首要关注住户部门新增贷款改善，叠加浙江百亿纾困基金初立，消费建材再迎利好，正在经历【业绩底】阶段。居民当月新增贷款方面，4月减少2170亿元，5月增加2888亿元，虽然同比仍然少增，但是环比改善或许呈现拐点意义，宽货币向宽信用传递，政策发力成效初显。居民中长期贷款同样体现环比转暖、同比仍有压力，5月新增1047亿元，4月减少314亿元，居民中长期贷款连续6个月同比少增。叠加地产销售刺激因城施策，按销售先、贷款后，我们判断有望观察到居民贷款意愿持续加强。因此，峰回路转仍看销售，我们认为，用常识战胜情绪，如果百强销售一直大幅下滑（例如5月单月销售额下降60%），对地产投资、产业链的需求、上下游的人员就业产生的负面影响，靠其他产业很难回补（当前景气低迷的行业较多）。继续监测二/三线城市房地产销售，尤其信号城市，以及竣工端静待供给纾困政策，尤其是融资、项目重组，本周浙江省房地产业协会与浙商资产将初步成立100亿规模的“并购重组专项资金”，展开定制化的单体式救助。消费建材是地产链的成长环节，建议底部布局。我们重点推荐刚需端+开工端+成长扩容标的：双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【北新建材】【坚朗五金】【兔宝宝】【科顺股份】，重点关注【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】。（2）国务院推出《关于印发城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》：目标在2022年抓紧启动实施一批老化更新改造项目，2025年底前基本完成任务。根据《方案》，燃气管道明确改造范围：市政管道、庭院管道、立管、厂站和设施、用户设施，材质包括灰口铸铁管道、球墨铸铁管、钢质管道、PE管道、引入管、水平干管等。其他管道主要指供水、排水、供热，其中，供水包括水泥管道、石棉管道、无防腐内衬的灰口铸铁管道，排水包括平口混凝土、无钢筋的素混凝土管道。资金方面，符合条件的项目纳入地方专项债支持范围，中央预算内投资视情况补助，对专业经营单位支持公司信用债、项目收益票据融资等。除管道本身，建议关注“结合更新改造同步在燃气管道重要节点安装智能化感知设备”，与城市信息平台对接（例如CIM）。本次《方案》更偏向纲领性文件，有望陆续观察到地方性政策出台。标的方面，建议关注精选燃气工程业务的【伟星新材】，钢塑复合管龙头【东宏股份】。（3）基建链：减水剂+防水+管道+建筑是我们重点推荐的子方向。同时提示，由预期向基本面兑现过渡，重在落地、重在业绩。①减水剂龙头【苏博特】（6月金股），曾经的水泥“影子股”，因市占率提升、新材料扩品，更类似防水（消费建材）。②防水是强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】。③建筑建议重视业绩兑现，可从区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】，持续性角度重点推荐【鸿路钢构】【中国电建】。（4）玻纤角度：经济复苏“伴侣”，4-5月可能是全年需求压力最大阶段，但价格表现较为稳定，看好需求趋势性回暖。关注玻纤行业2个变化：①电子纱连续两轮上调，预计与行业盈利承压、部分产线关停/冷修有关，②本周粗纱价格环比持平，同比-1.66%，预计与5月上旬金牛投产（3月底点火）有关，节奏符合预期，另外受疫情影响、库存环比上涨。我们重点提示：一是玻纤2季度业绩，预计继续领先建材板块，产能投放量价齐升+受益海外；二是下游“三驾马车”景气交织，经济复苏“伴侣”；三是成本上涨抑制供给，包括能源&材料成本、双碳审批成本，重点推荐【中国巨石】【长海股份】【中材科技】。（5）新建材角度：光伏玻璃3-5月连续3个月新单提价，3.2mm原片主流订单21元/平，环比持平。工业胶、碳纤维高景气延续。中硼硅玻璃瓶需求保持旺盛。减隔震空间预期高增。本周行业重点变化（0606-0610）：①5月社融、M2数据公布。②美国豁免东南亚四国光伏组件24个月进口关税。③国务院引发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022—2025年）》。④电子布价格第二轮上调。⑤长三角熟料价格第三轮下调。⑥苏博特可转债获证监会核准批文。⑦王力安防发布限制性股票激励计划（草案）。风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。

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