钢铁:需求保持韧性供需改善可期国盛证券2022-05-23.pdf
摘要:本周行情回顾:中信钢铁指数报收1729.21点,上涨3.13%,跑赢沪深300指数0.9pct,位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。重点领域分析:钢材产量回落,表观消费呈现出韧性特征。本周全国高炉产能利用率小幅回升,钢材产量回落,国内247家钢厂高炉产能利用率为88.7%,环比+0.4pct,同比-2.5pct,国内五大品种钢材周产量为992.6万吨,环比-1.6%,同比-9.6%,近期钢材产量回落主因为螺纹钢长短流程同步减产,利润低迷背景下钢厂检修或控产增多,当前利润仍处于偏低位置,叠加控产政策背景,后续钢厂产量增幅或有限;库存方面,本周五大品种钢材周社会库存为1525.0万吨,环比-1.9%,同比+5.0%,本周钢厂库存为699.2万吨,环比-0.2%,同比+19.1%,在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下,库存压力较高的钢厂端发运节奏加快,库存向贸易商流动致使社会库存降幅不及前周,但总库存仍维持良好去库趋势;由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为1023.2万吨,环比-1.9%,同比-12.6%,需求端低迷情况仍然维持,主因在于南方雨季以及疫情管控未出现显着改观,同时应该看到往年同期淡季效应带动消费下滑,但今年虽年后持续低迷,但同比降幅逐步收窄,呈现出相对韧性特征;本周建材日均成交量上升至15.7万吨,环比+6.4%,现货交易情绪略有改善;本周铁矿价格触底反弹,焦炭第三轮提降落地,钢价偏弱运行,主流钢材即期毛利回升,滞后三周毛利维持低位;废钢价格略有回落,但成材跌幅更深,电炉利润再度下行。本周统计局数据显示4月钢厂产量环比显着增加,其中生铁日均产量创下单月历史新高,钢材净出口同比回落40.9%;按照产量与库存数据统计的4月钢材需求同比-15.8%,上月为-14.2%,回落幅度扩大,下游主要耗钢行业增速普遍回落;产量或将受限,供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数,更加明晰的减产计划有望出台,预计后续供应收缩力度有望逐步加强,虽然出于1-4月粗钢产量同比回落来推算产量压减政策影响有限的逻辑不无道理,但同时应该看到去年上半年粗钢产量高增,而下半年产量快速回落,今年粗钢产量同比增速存在一定“失真”因素,这一点从生铁日均产量创出新高可以佐证,随着压减任务的逐步明晰,供给端受限将逐步走向现实;需求方面,稳增长相关政策逐级推进,本周央行大幅下调五年期LPR,结合近期央行下调首套房贷利率下限,后续地产销售以及企业居民融资需求有望逐步改观,供需改善可期;不锈钢加工标的成长性突出,管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱,不锈钢加工标的估值优势明显,以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础,而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价;另外,城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分,供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。投资策略。短期需求呈现出韧性特征,中长期来看,压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好,在基建投资高增以及地产政策松动背景下,二季度或将成为钢材需求拐点,钢厂盈利预期有望进一步上行,处于估值洼地的钢铁板块配置价值突出,建议关注具有显着区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢,行业龙头宝钢股份;继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份;此外,显着受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。风险提示:国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨
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