颜值经济系列深度报告:代际轮动角度下的渗透率和意愿率的深度探究-植发行业天花板何在?东吴证券国际经纪2022-05-06.pdf
摘要:投资要点2022年植发群体“90后”已成主力,我们预计占比约六成。2020年我国植发消费潜在人群数量超2.5亿人,植发手术数为51.6万例,植发意愿比例为0.2%。我国植发年龄结构年轻化趋势明显,“90后”是当前植发主力,我们预计占比约六成。代际轮动如何影响?——年轻代际植发意愿比例提升,植发需求群体不断动态变化,00后产生脱发需求后植发意愿比例或进一步提升。(1)代际结构特点:①脱发年轻化趋势明显;②不同于广义脱发的年龄分布,植发消费潜在群体偏年轻化;③年轻代际对于植发认知高于前代,植发意愿比例更高。(2)代际轮动测算:我们假设植发意愿比例呈提升趋势,相同年龄段的广义脱发率、植发消费潜在人群/广义脱发比例保持不变,则经我们的测算,至2030年核心植发群体“80后”至“10后”的植发人数由46.4万提升至279.4万,2020-2030年增速CAGR为20%。(3)代际年龄结构:我们预计未来10~20年,随着“00后”、“10后”群体逐步步入易脱发年龄,其植发群体将迅速扩大,连同“90后”一起成为植发人群增长的主要贡献力量。(4)代际拓展空间:植发实际渗透率是累计值且动态变化,我们预计2020年“90后”、“00后”、“10后”整体的累计渗透率为0.5%,至2030年提升至13.8%,植发拓展空间仍较大,从更久的周期看,更新的代际也将像“00后”、“10后”一样逐步成为植发核心拓展人群。我国连锁化趋势较强,促进消费者认知持续提升。不同于发达国家植发机构以个人诊所模式为主,连锁化程度相对较低,对于教育消费者认知贡献有限。我国植发机构连锁化趋势较强,形成以雍禾为首、其他三家追赶的格局,对于主动教育消费者、提升消费者认知具有充分动力。投资建议:我国植发经济方兴未艾,植发人群增长驱动强,年轻代际植发扩展空间较大。一方面,年轻代际对于植发认知程度和接受意愿不断提升,当前“90后”是植发主力,未来随着“00后”,“10后”开始脱发后,其植发意愿比例也将快速提升,带动植发人群快速增长;另一方面,我国连锁化趋势较强,连锁植发机构主动教育消费者动力较强。从人群空间看,植发累计渗透率是一个动态概念,植发潜在消费群体将随着年轻代际开始脱发不断扩容,至2040年“90后”、“00后”、“10后”也仍有一定拓展空间。建议关注国内最大的毛发服务提供商、品牌和内部治理突出的雍禾医疗。风险提示:行业竞争加剧,门店拓展不及预期,行业政策变化,疫情反复影响,医疗人员不足风险,医疗事故风险。
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