招商银行 2022年一季报详解：市场波动、人事变动，财富龙头地位不动民生证券 2022-04-26 附下载_公司研究_报告

招商银行 2022年一季报详解：市场波动、人事变动，财富龙头地位不动民生证券 2022-04-26 附下载

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发布机构：民生证券发布时间：2022-04-26大小：1.33 MB页数：共7页上传日期：2022-04-27语言：中文简体

招商银行2022年一季报详解：市场波动、人事变动，财富龙头地位不动民生证券2022-04-26.pdf

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摘要：招商银行(600036)事件：4月22日，公司发布2021年报，营收919.9亿元，YoY+8.5%；归母净利润360.2亿元，YoY+12.5%；不良率0.94%，拨备覆盖率463%。营收和利润增速有所下行。招商银行22Q1营收YoY+8.5%，较2021年下降5.5pt，归母净利润YoY+12.5%，较2021年下降10.7pct。部分源于21Q1的高基数，部分受到中收增速大幅下行影响。贡献分解：中收和拨备，是利润增速缩水的主因。22Q1较2021，拨备贡献少了4.9cpt，中收贡献少了4.2pct，扩张贡献减少1.0pct，净息差贡献多了0.8pct。分业务增速来看，净利息收入增速平稳，22Q1中收YoY+5.5%，较2021年下降13.3pct，皆因代销业务不及去年同期旺盛。在较差的市场环境下，财富管理依然斩获颇丰。22Q1零售AUM同比增长18.2%，在较差的市场环境下，依然保持较好增势，环比仅回落2.1pct。22Q1财富管理中收YoY-8.7%,主要是代销公募基金和信托收入不及预期，代销保险收入较21Q1多20.9亿元，构成有力支撑。结构来看，私行AUM增速回落，长尾增势较好。22Q1私行AUM同比增速回落5.0pct到17.3%，但金葵花以下的长尾客户AUM同比增长21.5%，表明金融科技借助APP有效赋能。净息差有所提升，资产增速触底回升。22Q1净息差为2.51%，环比+3BP，主要由负债端成本节约带来。季均生息资产同比增长10.3%，已经由21Q4的7.0%显著回升，达到常规水平。后续净利息收入增速或继续保持平稳。不良率小幅上行，拨备水平稳居高位。22Q1本行口径房地产业不良率为2.57%，较2021年末的1.39%，提升了118BP，个贷不良率环比持平，最终使得整体不良率环比提升3BP到0.94%，仍处于业内较低水平。拨备覆盖率环比回落21.2pct到462.7%，受不良率回升的影响。投资建议：业绩增速略下行，经营质效仍较佳净利息收入基本盘稳定；中收增速受Q1市场环境拖累，不改财富管理高成长逻辑；房企风险使不良有所上行，但整体可控；人事变动对经营影响或较小，不改财富管理龙头的底色。我们预计22/23/24年EPS分别为5.34元、6.15元和7.18元，4月22日收盘价对应1.3倍22年PB，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济形势下行；信用风险暴露；转型进度不及预期。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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