摘要：预制菜：起源于美国，疫情后进入加速期预制菜是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料或食品添加剂，经过分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等工艺加工后可直接进行烹饪或食用的菜品，以便捷高效为特点。20世纪60年代，预制菜起源于美国；20世纪80年代，预制菜发展逐渐成熟；20世纪90年代，预制菜传入我国，味知香等深加工半成品菜企业相继成立。2010年左右预制菜B端进入放量期；2020年疫情发生后，C端需求高增，预制菜企业纷纷布局C端市场。根据对原料加工深浅程度以及食用方便性，预制菜可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品。行业处于竞争蓝海，集中度亟待提升据NCBD数据显示，中国预制菜行业销售额从2015年650.3亿元增至2020年2527亿元，5年CAGR为31%，预计2025年销售额超8300亿元。目前我国预制菜渗透率仅10%-15%，而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上。此外，中国预制菜行业集中度较低，CR10仅为14.23%，而日本CR5达64.04%，美国预制菜龙头SYSCO市占率达16%。BC端需求同时发力，C端有望成为重点B端：需求端：1）餐饮企业通过央厨生产预制菜能节约80%人工成本，降低租金成本，提升出餐效率，保证餐品口味和品质稳定性。2）2020年团餐市场份额已达38.3%，预制菜能降低团餐运营成本，解决标准化供应难点。供给端：1）2020年冷藏车保有量增至27.5万辆，2021年冷库容量增至7719万吨，预计2023年冷链市场规模突破7000亿元。2）2019年水产养殖产量增至5078.07万吨，2020年禽畜养殖规模化率达67.5%，2020年调味品产量达1627.1万吨。粮食年产量稳定在6.6-6.7亿吨，农业机械化水平达71%。C端：需求端：1）疫情刺激“懒宅经济”，居民线上需求高增，生鲜电商微信小程序活跃用户同增66%，新零售为购买预制菜提供便捷途径。2）预制菜契合消费升级趋势；3）Z时代“懒宅经济”渗透率比80后高8%，预制菜消费占比已达34.9%，或将成为预制菜消费主体；4）家庭平均规模低至2.62人，结婚率低至6.6%，推动预制菜需求增长。供给端：1）目前预制菜BC端比例为8：2，中国C端规模为66.9亿美元，仅为日本同期水平29%、美国同期水平15%；2）生鲜电商行业规模从2015年497亿元增至2020年4585亿元，5年CAGR为56%；3）社区团购规模从2017年3.8亿元增至2020年720亿元，3年CAGR高达474%；4）社交电商交易规模从2016年3607.4亿元增至2021年28650.5亿元，5年CAGR为51%。行业参与者众多，尚未出现明显龙头预制菜行业包括五大主要参与者，在渠道、产品、供应链方面各具优势：1）原料供应企业：供应链能力强，具备成本优势。代表企业如国联水产、双汇发展、圣农发展、龙大美食等。2）预制菜生产企业：预制菜生产出身，具备专业性。代表企业如味知香、珍味小梅园、信良记、好得睐等。3）速冻食品企业：具备冷链加工运输优势，生产标准化程度高。代表企业如安井食品、三全食品、千味央厨等。4）连锁餐饮企业：自建央厨，实现预制菜标准化生产。代表企业如海底捞、广州酒家、同庆楼、西北贾国龙等。5）零售商：预制菜成为新增长点，推广能力强。代表企业如叮咚买菜、盒马鲜生、永辉超市、每日优鲜等。行业评级及投资策略当前预制菜行业正处蓝海阶段，BC端迎来发展机遇，发展空间广阔，我们给予行业“增持”评级，建议重点关注安井食品、味知香、千味央厨、国联水产和三全食品。风险提示疫情拖累消费、消费习惯改变不达预期风险、下游需求不及预期、原材料价格波动风险、重点公司业绩不及预期的风险。

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