云天化业绩持续超预期,磷化工龙头纵向一体化华西证券2022-04-08.pdf
摘要:云天化(600096)事件概述事件1:2022年3月30日,公司发布2021年年报,全年实现营业收入632.49亿元,同比增长21.37%,实现归母净利润36.42亿元,同比增长1238.77%,经营活动现金流量净额77.49亿元,同比增长69.76%,EPS1.98元,同比增长942.01%。同时公司发布了2022年经营目标,2022年公司预计生产销售磷复肥(磷肥+复合肥)595万吨,生产销售尿素178万吨,生产销售聚甲醛9.8万吨,生产销售饲料级磷酸氢钙56万吨,生产黄磷3万吨,生产磷酸铁5万吨。事件2:2022年4月6日,公司发布2022年一季度业绩预告,预计2022年Q1实现归母净利润16.40亿元,同比增加185.18%,预计实现扣非净利润15.88亿元,同比增长223.42%。分析判断:供需持续紧张,业绩创历史新高。2021年公司业绩大幅提升主要系农业产业周期上行,推动产品价格上涨,报告期内公司主力产品磷铵、复合肥、尿素、饲料级钙盐、聚甲醛、黄磷等产品分别实现销售收入132.89/27.59/33.82/15.25/13.80/3.51亿元,同比+25.47%/-9.39%/+25.70%/+40.53%/+39.82%/-13.51%;分别实现销售毛利润40.67/3.83/13.24/3.85/6.21/1.57亿元,同比+23.52%/+6.75%/+39.35%/+99.09%/+109.52%/+143.64%,以上主力产品2021年实现营业收入合计约226.86亿元,占公司非贸易业务收入的85.97%,实现销售毛利润合计约69.37亿元,占公司非贸易业务毛利润的62.13%。2021年公司产品整体销量上略微下降,但各项产品价格大幅上涨,具体来看,2021年公司磷铵销售均价约2960元/吨,同比+36.65%;复合肥销售均价约2486元/吨,同比+7.49%;尿素销售均价约2240元/吨,同比+37.67%;饲料级钙盐销售均价约2933元/吨,同比+42.01%;聚甲醛销售均价约14728元/吨,同比+36.09%;黄磷销售均价约19609元/吨,同比+42.05%。公司主力产品售价大幅上涨是当期业绩上涨的主要原因。2022年Q1公司预计实现扣非净利润15.88亿元,创历史新高。根据公司公告,2022年Q1公司各装置实现满负荷运行,全面完成国内“淡储肥”和“夏管肥”储备任务,国内磷肥市场价格基本保持稳定,国际化肥市场供需关系偏紧,国际化肥价格持续高位。我们预计公司磷肥等主力产品销量环比大幅提升是2022年Q1业绩大幅增长的主要原因。自给磷矿提供成本优势,管理持续优化保障利润释放。全球磷矿石基础储量约670亿吨,其中非洲和中东占比接近80%,我国磷矿石基础储量约32.4亿吨,占比约4.84%全球排名第二。根据卓创资讯数据显示2021年国内磷矿石产量约1.03亿吨,同比增长约7.29%,但整体仍呈现出供需偏紧的现象,国内磷矿石(30%)价格由2021年初的360元/吨一路上涨至最高630元/吨,涨幅高达75%。公司现有原矿生产能力1450万吨/年,擦洗选矿生产能力618万吨,浮选生产能力750万吨,是我国最大的磷矿采选企业之一,2021年公司共生产磷矿石1,239万吨。公司作为国内磷肥产能最大的生产企业之一,磷矿资源基本自给自足,相比同行具有极大的成本优势。与此同时,2021年公司通过强化内部管理,三费规模持续下行,具体来看,销售费用7.55亿元,同比下降69.79%,管理费用12.26亿元,同比下降14.11%,财务费用12.87亿元,同比下降18.76%。在营业收入和净利润大幅增长的同时公司各项费用呈现大幅下降的趋势,表明公司内部管理得到了极大的优化,为公司未来利润的持续释放奠定坚实的基础。紧抓新能源发展机遇,纵向打造锂电、氟化工产业集群。2021年公司聚焦资源和产业优势,推进产业纵向延伸,推动产业结构转型,抓住新能源产业发展机遇,2021年10月30日公司发布建设50万吨磷酸铁项目的公告显示,公司计划于云南省安宁市安宁工业园草铺化工园区内投资建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目,项目总体预计投资72.86亿元。其中,计划投资新建10万吨/年磷酸铁项目及配套设施,预计将于2022年6月建成;计划投资新建2×20万吨磷酸铁项目及配套设施,预计于2023年12月建成。2022年2月17日公司与玉溪市政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》。协议规定,在玉溪市共同合资设立两家公司,一家主要从事矿产资源开发,另一家主要从事矿产深加工(公司持股比例均为17%)。未来各方将共同努力通过矿产开发公司,以合法合规的方式取得与各方合作规模相匹配的玉溪市当地的矿产开发权利,同时计划未来围绕玉溪市目标矿产资源,在玉溪市建设新能源电池、锂电池隔离膜、磷酸铁及磷酸铁锂、铜箔项目等电池配套项目。具体来看,公司同恩捷股份、亿纬锂能、华友钴业计划分三期投资:项目一期承诺投资约180.5亿元,在2023年12月31日前完成;项目二期承诺投资约336.5亿元,在2025年12月31日前完成;项目三期投资计划在2030年前完成。在氟化工领域,以磷肥副产氟硅酸为原料,以氟化氢为原料,打造中高端氟化工产业,纵向延伸氟化工产业链。2021年,公司建成1,500吨/年医药中间体含氟硝基苯产能,生产产品354吨;建成10,000吨/年氟硅酸镁项目,生产产品1,673吨,同时加紧建设氟化铵/氟化氢铵项目。公司与湖南有色金属投资有限公司等合作,设立参股公司云天化氟化学,建成年产3.5万吨氟化铝项目,2021年生产氟化铝产品3.01万吨;与贵州瓮福蓝天氟化工股份有限公司合作,设立参股公司瓮福云天化,建成年产3万吨无水氟化氢项目,2021年生产无水氟化氢产品3万吨;公司与多氟多合作,设立参股公司氟磷电子建设2×1.5万吨/年无水氢氟酸(中间产品)联产1.5万/年吨优质白炭黑,5,000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置,目前与多氟多合作相关项目处于建设期。投资建议2022年磷化工景气度持续上行,我们调整之前的盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为640.55/650.00/701.30亿元(此前预测2022-2023年营业收入分别为547.86/560.10亿元),同比+1.3%/+1.5%/+7.9%,归母净利润分别为53.61/60.80/67.34亿元(此前预测2022-2023年归母净利润分别为18.42/21.72亿元),同比+47.2%/+13.4%/+10.8%,EPS分别为2.92/3.31/3.67元(此前预测2022-2023年EPS分别为1.00/1.18元),对应2022年4月7日收盘价27.62元,PE分别为9/8/8倍。未来公司作为磷化工龙头企业,有望凭借矿产资源与上下游产业优势,打造磷化工-氟化工-新能源一体化产业链,我们判断未来公司有望迎来重大转型,我们看好公司未来的成长,维持“增持”评级。风险提示磷肥价格大幅下跌、公司新能源产业发展不及预期等风险。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
基础化工行业深度报告:磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升,磷化工产品格局有望持续优化 开源证券 2024-05-15(38页) 附下载
磷化工:磷矿资源投放收紧助力价格中枢抬升,产品格局有望持续优化磷化工产业资源属性强,上游主要依托磷矿...
3.62 MB共38页中文简体
13小时前14620积分
-
基础化工行业周报:氯化钾尿素等涨幅居前,建议继续关注涤纶长丝、轮胎行业和农化板块 华鑫证券 2024-05-15(30页) 附下载
投资要点氯化钾尿素等涨幅居前,TDI苯胺等跌幅较大周环比涨幅较大的产品:合成氨(安徽昊源,6.56%...
977.08 KB共30页中文简体
13小时前23220积分
-
扬农化工 行业有望逐步好转,关注菊酯反倾销带来的价格弹性 中泰证券 2024-05-15(6页) 附下载
扬农化工(600486)投资要点事件1:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入114.78亿...
889.2 KB共6页中文简体
13小时前79218积分
-
扬农化工 公司简评报告:农药价格下滑致业绩承压,优创项目奠定未来成长 首创证券 2024-05-15(3页) 附下载
扬农化工(600486)核心观点事件:扬农化工发布2023年年度报告,报告期内公司实现营收114.7...
373.12 KB共3页中文简体
13小时前19218积分
-
市场分析:地产化工行业领涨 A股震荡整固 中原证券 2024-05-15(7页) 附下载
投资要点:A股市场综述周三(05月15日)A股市场低开低走、小幅震荡整理,早盘股指低开后震荡回落,沪...
575.41 KB共7页中文简体
13小时前8110积分
-
基础化工行业周报:涤纶长丝供给侧或阶段性收缩,草甘膦、纯碱价格上涨 太平洋 2024-05-14(31页) 附下载
报告摘要1.重点行业和产品情况跟踪涤纶长丝:涤纶长丝供给侧或阶段性收缩,去库存或将加速。根据百川盈孚...
2.89 MB共31页中文简体
1天前56120积分
-
化工新材料行业周报:可持续航空燃料关注度提升,合成生物平台型公司未来可期 太平洋 2024-05-14(27页) 附下载
报告摘要1.重点行业和产品情况跟踪生物能源及材料:中石化与道达尔加强低碳领域合作,SAF领域值得关注...
2.26 MB共27页中文简体
1天前30820积分
-
石油化工行业周报:涤纶长丝库存去化,关注板块布局机会 甬兴证券 2024-05-14(11页) 附下载
市场行情回顾板块表现本周(20240506-20240510)中信石油石化板块上涨约0.7%,上证综...
1.66 MB共11页中文简体
1天前82220积分
-
基础化工行业周专题:如何看待萤石后市行情? 国联证券 2024-05-14(9页) 附下载
我们在报告《萤石价值中枢提升,制冷剂开启景气周期》中提到,在供给扩张相对受限,新能源打开需求空间的背...
837.96 KB共9页中文简体
1天前8920积分
-
基础化工行业周报:纯碱、尿素、聚合MDI价格上涨,重视化工长周期机会 国海证券 2024-05-13(64页) 附下载
投资要点:2024 年 5 月 9 日国海化工景气指数为 100.40, 较 4 月 25 日下降0...
5.21 MB共64页中文简体
2天前36220积分
-
基础化工行业研究:化工关注度明显提升,建议重点关注涨价和合成生物学方向 国金证券 2024-05-13(22页) 附下载
本周化工市场综述多因素催化下,本周基础化工板块指数明显走强,其中申万化工指数上涨4.02%,跑赢沪深...
2.72 MB共22页中文简体
2天前29920积分
-
交通运输仓储行业周报:SCFI指数环比上涨18.8%,化工品价格指数环比上涨0.6% 国金证券 2024-05-13(16页) 附下载
行业观点物流:本周中国化工产品价格指数环比+0.6%。本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4682...
1.69 MB共16页中文简体
2天前71020积分
-
基础化工行业周报:关注涨价及生物合成学双主线 中邮证券 2024-05-13(15页) 附下载
投资要点行业供给虽承压,且处于持续去库存阶段,但盈利能力触底,估值触底,2024年需求有望改善,行业...
1.83 MB共15页中文简体
2天前99320积分
-
化工新材料行业周报:萤石矿山供应收紧,制冷剂景气度持续走高 平安证券 2024-05-13(15页) 附下载
核心观点:石油化工:巴以停火谈判破裂,美国石油储备低点。截至5.10,据ifind数据,本周WTI原...
2.12 MB共15页中文简体
2天前72120积分
-
化工行业周报:制冷剂、聚合MDI价格上行 中银证券 2024-05-13(14页) 附下载
5月份建议关注:1、大宗商品价格上行,关注大型能源央企及相关油服公司在新时代背景下的改革改善与经营业...
629.83 KB共14页中文简体
2天前26920积分
-
长丝主流工厂联合减产 化工品价差继续扩大 东吴证券 2024-05-12(44页) 附下载
【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年05月10日,6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅:桐昆股份(环比...
2.33 MB共44页中文简体
3天前36120积分
-
大炼化周报:供给缩量推动化工品价格修复,价差水平改善 信达证券 2024-05-12(18页) 附下载
本期内容提要:国内外重点炼化项目价差跟踪:截至5月10日当周,国内重点大炼化项目价差为2457.94...
2.44 MB共18页中文简体
3天前80020积分
-
氟化工行业周报:制冷剂R32货紧价高,关注其他制冷剂旺季行情 开源证券 2024-05-12(22页) 附下载
本周(5月6日-5月10日)行情回顾本周氟化工指数上涨5.77%,跑赢上证综指4.17%。本周(5月...
2.35 MB共22页中文简体
3天前10320积分
-
化工行业行业周报:化工行业周报:合成氨、醋酸、制冷剂、纯碱等价格上扬 信达证券 2024-05-12(23页) 附下载
本期内容提要:基础能源(煤油气)价格回顾:(1)原油价格:截至5月8日,WTI原油价格为78.99美...
1.26 MB共23页中文简体
3天前26720积分
-
中国石油石化:再提房地产“去库存”,关注化工品顺周期投资机会 海通国际 2024-05-08(11页) 附下载
核心观点:2024年以来,丁二烯、纯苯、MTBE等化工品价差持续扩大。丙烯-石脑油价差为136美元/...
1.14 MB共11页中文简体
5天前82920积分