中国东航国内需求恢复较快，毛利率提升天风证券 2022-04-06 附下载_公司研究_报告

中国东航国内需求恢复较快，毛利率提升天风证券 2022-04-06 附下载

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发布机构：天风证券发布时间：2022-04-06大小：707.16 KB页数：共3页上传日期：2022-04-07语言：中文简体

中国东航国内需求恢复较快，毛利率提升天风证券2022-04-06.pdf

摘要：中国东航(600115)收入增加，亏损略有扩大中国东航于 2022 年 3 月 30 日发布 2021 年度报告。公司 2021 年营业收入671.27 亿元，同比增加14.48%，相比2019年减少 44.46%；归母净亏损122.14亿元，同比扩大 3.79 亿元；扣非归母净亏损 135.41 亿元，同比扩大 8.63亿元。国内需求复苏较快，客座率略有下降RPK 方面，公司 21 年 RPK（收入客公里）同比上涨 1.43%，较 19 年下降50.94%，其中国内需求复苏较好，国内航线 RPK 同比上涨 10.81%，恢复到2019 年水平的 74.59%；境外需求仍处于低位，国际航线、地区航线 RPK同比分别下降 83.14%、 10.55%。 ASK 方面，公司 21 年 ASK（可用座公里）同比上涨 5.67%，较 19 年下降 40.54%，其中国内航线 ASK 同比上涨 15.82%，较 19 年同期仅下降 9.13%；国际航线、地区航线 ASK 同比分别下降 76.06%、18.96%。客座率方面，由于 ASK 增速高于 RPK，公司 21 年客座率同比减少2.83 个百分点，为 67.71%，较 19 年降低 14.35 个百分点。客公里收益提升，货运收入大幅增加客运： 2021 年公里收益 0.531 元，同比增长 7.93%，其中国内 0.509 元，增长 11.87%，国际航线 1.788 元，同比大幅增长 120.47%，我们认为系因国际线减班所致。货运： 21 年货运收入为 83.09 亿元，同比大幅增长 69.74%，相比 2019 年激增 117.17%，占公司航空运输收入的 12.88%。吨公里收益2.449 元，同比提升 10.07%。航油成本高企，营业成本控制较好，毛利率上升期内公司航油成本 205.93 亿，同比大幅度增长 48.79%，主要是因为燃油价格大幅上涨和航班量增加。但公司营业成本总体控制较好， 21 年营业成本800.41 亿，同比增长 13.05%，小于收入增速，毛利率提升 1.51 个百分点。扣油成本 594.48 亿元，同比仅增长 4.36%，远低于收入增速。但期内财务费用同比增加 48.26%至 38.80 亿元，主要由于利息支出大幅增加以及汇兑收益大额减少。预计 2022 年业绩修复加快，但仍难实现盈利公司作为国内头部航司，以上海两场作为主运营基地，航线和市场优势明显，盈利弹性大。“十四五”期间民航业供需错配的大背景下，预计客座率或将提升，航司收益水平改善。但受全球疫情形势不稳定和油价大幅上涨影响，我们下调之前对公司 22-23 年净利润预测 13.3/78.6 亿元。预计公司2022 年仍难以实现盈利。 2023 年国际航线有望开始放开，公司将受益于国际线收入增长和国内线收益继续改善的双重红利。预计 22-24 年净利润-69.6/5.7/31.1 亿元，维持“买入”评级。风险提示：各地疫情恢复不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国内经济增速不及预期，航空安全事件

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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