社会服务行业双周报(第26期):粉笔科技递交赴港IPO招股书中国中免1-2月经营向好国信证券2022-03-15.pdf
摘要:核心观点粉笔科技招股书一览:1)非学历职教重要性提升。2020-2026E,非学历职教市场(招录/资格考试)规模CAGR~9.3%>学历职教市场CAGR6.6%,重要性提升;2)独有线上禀赋为线下业务引流。粉笔以线上培训起家,线下付费人次已突破1.5亿,线上用户转化率达67.5%;3)关注线下业务布局进展。2019-2021Q3线下业务毛利率25.4%/-11.1%/-3.6%,未来线下业务企稳提升,是公司新成长曲线能否接续核心。粉笔科技若能顺利上市,将成为招录/资考细分赛道内第二家上市公司,有助于投资者对赛道发展有更为整体把握。板块复盘:02.28-03.11,中信消费者服务板块跑输沪深300指数2.47pct。国旅联合、凯撒旅业、西藏旅游、西安饮食、岭南控股、华天酒店等涨幅居前;呷哺呷哺(-26%)、奈雪的茶、海底捞、华住集团-S、同程旅行、海伦司、九毛九、携程集团-S、中教控股、宋城演艺跌幅居前。疫情散发蔓延叠加地缘政治冲突影响,板块承压大幅回撤,仅部分题材个股有所表现。行业新闻:卫健委决定增加抗原检测作为核酸补充,中免发布1-2月经营数据。卫健委决定在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充;深圳11区:所有餐饮服务单位暂停堂食;上海市:3月12日本市中小学调整为线上教学,幼儿园、托儿所停止幼儿入园;民进中央:建议通过立法消除社会力量举办职业教育不合理限制;中免发布1-2月经营数据,收入/业绩分别同增约20%。沪深港通:A股核心标的均遭减持,呷哺/奈雪获增持。02.28-03.11,中国中免9.8%/-0.3pct,宋城演艺6.6%/-0.5pct,首旅酒店5.9%/-0.3pct,锦江酒店4.8%/-0.3pct。九毛九37.4/-1.8pct,海底捞18.4%/-0.4pct,奈雪的茶18.2%/+2.4pct,呷哺呷哺15.3%/+0.2pct,海伦司11.3%/-0.4pct。风险提示:自然灾害、疫情等系统风险;政策风险;收购低于预期等投资建议:关注边际放松预期,继续着眼复苏布局。维持板块中线“超配”评级。3月以来全国疫情重新呈现散发蔓延状态。短期来看,对疫区企业经营会再次造成一定扰动,同时国内商务和旅游出行可能再次环比下降。目前中央也相继出台服务业纾困政策,防控措施也越来越精准化、科学化,市场依然期待未来边际上的逐步改善。基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期,立足3-6个月维度,略侧重复苏逻辑,兼顾业绩、估值、题材等,优选首旅酒店、锦江酒店、中国中免、海伦司、九毛九、宋城演艺、天目湖、中青旅、科锐国际、君亭酒店、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3年时间维度,我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头,结合中线逻辑变化等,重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、九毛九、科锐国际、百胜中国-S,海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。
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