电力设备与新能源行业研究:轻总量重结构,结构性行情将徐图展开国金证券2022-03-14.pdf
摘要:子行业核心周观点恐“锂”预期已较充分定价,3-5 月产业链将逐步传导消化。22 年开年以来,市场一直担忧高锂伤车,叠加某些车企对高成本车型的停产以及淡季订单减,少强化了市场的悲观预期;宏观层面上,俄乌冲突强化了滞胀预期。当前阶段,我们认为,年初以来电车板块 EPS 和估值双杀的演绎和定价已经较为充分。我们测算,目前产业链对碳酸锂价格的消化到了 30 万级别,50 万的碳酸锂价格,3-5 月将逐步传导消化,市场的恐锂预期已较为充分定价。草根调研显示终端仍然坚挺,高锂价叠加高油价,电动车对消费者的吸引力并未减弱。本周草根调研显示,头部公司新增订单仍然持续增长。一方面,电车相对燃油车的经济性等优势已深入人心。我们测算,油价和锂价同等涨幅的情况下,电车相对经济性优势并不会减弱。油价持续上涨对冲了锂价对电车需求的影响。尤其在欧洲和美国,油价暴涨将使得电车优势进一步凸显;另一方面,电车涨价预期下,消费者购买意愿将提升。勿刻舟求剑, 22 年要“轻总量重结构”。 21 年是电车总量研究大年,22 年我们认为要轻总量重结构,找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。根据历史复盘经验,历次汽车行业成本端的大幅波动对结构的影响远大于总量。 ( 1)终端:细分市场分化、车企分化。我们认为,高端电车市场以及 10-20 万的插混市场,成本传导能力较强。车企上看,看好特斯拉、比亚迪等头部供应链,目前两家新增订单持续超预期; ( 2 )中游: 三大选股逻辑。 1 )重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的。围绕渗透率、国产化率逻辑进行选股,关注新技术渗透,这些逻辑不太受总量逻辑影响,兑现力度强。渗透率提升的方向:智能底盘(空气悬挂、线控制动、CDC 减震等)、PET 铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及 HEPA 等领域;2)国产化率提升的方向:高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及 IGBT 等领域;3 )穿越周期波动、竞争力强的龙头。宁德时代、恩捷股份等电池及材料各环节龙头。本周重要行业事件1、特斯拉欧洲交付量跟踪及点评。2、中鼎股份点评:再获头部车企空悬、热管理订单。3 、电动车高景气度延续,2 月销量大超预期。4、国产特斯拉涨价点评。5、德方纳米 2021 年度业绩快报点评:业绩贴近预告上限,工艺领先,品类扩张打开市场空间。6、智能化系列研究:复盘消费电子声学,看好汽车声学升级和国产替代。7 、2 月动力电池月度数据点评:产量同比上升 236.2%,装车量同比上升 145.1%,继续看好板块行情。子行业推荐组合详见后页正文。风险提示:电动车销量不及预期;产业链价格竞争激烈程度超预期;政策变动风险。
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