环保工程及服务行业深度报告:基本面趋势向上,优质公司迎风启航首创证券2021-09-08.pdf
摘要:基本面趋势向上,板块表现超越市场。上半年,环保行业基本面趋势向上,板块表现明显优于沪深300指数。其中,固废与信息化板块表现亮眼,水务板块稳健向上。碳减排、减量化与资源化将是贯穿下半年的投资主线,重点关注碳减排、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化、基础设施公募REITs等五方面的投资机会。固废板块:需求旺盛,期待支持政策落地。固废板块需求旺盛,收入利润持续增加,期间费用率稳中有降。由于建设完成投入运营的项目不断增加,板块经营性现金流状况良好,但毛利率呈不断下降趋势。固废的减量化是刚性需求,行业景气度仍在。后期面临国补的逐渐退坡,提高垃圾处理费、重新开启CCER交易等支持政策有望加速落地。水务板块:分化严重,优质公司迎风启航。板块疫情后恢复良好,收入利润稳步增长,且整体利润增速高于收入增速,同时经营现金流状况良好,期间费用率不断下降。目前,板块投资建设高峰期已过,公司经营状况分化严重,管理精细、运营能力强的优质公司逐渐在激烈的竞争中脱颖而出。信息化板块:碳中和蓝海,板块迎来快速发展期。板块去年受疫情影响较大,2021H1收入利润已恢复增长,期间费用下降,但经营性现金流状况未得到有效改善。碳中和开启信息化蓝海,以信息化为载体的智慧环保将贯穿于碳市场建设以及“监-控-管-服”的全产业链运转,深度赋能碳中和,板块将迎来快速发展期。投资建议:整体来看,行业投资建设高峰期已过,随着投入运营的项目不断增多,行业逐步进入有序健康、高质量发展阶段,精细化管理能力强、运营能力突出的头部企业将明显受益。我们维持对行业“看好”的投资评级,重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等公司。风险因素:固废项目国补退坡速率超过预期;支持政策低于预期;固废及水务板块公司经营状况低于预期;碳中和政策落地低于预期等;
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