《关于加强上市证券公司监管的规定》点评:强化“功能性”定位,上市券商监管新规助力一流投行建设五矿证券2024-05-16.pdf
摘要:事件描述2024年5月10日,证监会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》。事件点评上市券商是打造一流投行及投资机构的核心力量,也是加快推进金融强国建设过程中的关键环节。2009年,证监会首次发布《关于加强上市证券公司监管的规定》,并分别于2010年、2020年进行了修订,但从实施效果看,我国上市券商在公司治理、投资者保护、信息披露、合规风控等方面与国际一流投行还有很大差距。2024年4月,新“国九条”颁布,同日,证监会就《关于加强上市证券公司监管的规定》等6项制度规则向社会公开征求意见。《规定》作为“1+N”制度体系中的“N”,与新“国九条”共同完善资本市场制度建设。强调功能性定位,引导上市公司端正经营理念。我们将功能性定义为“以客户为中心,切实做好服务实体经济及财富管理职能,始终践行金融报国、金融强国的理念”。上市券商作为证券行业的“领头羊”,在牌照红利式微的当下,应当结合股东特点、区域优势、特色禀赋,通过并购重组、组织创新等方式,充分发挥主动管理能力,引领行业向高质量发展转型。规范市场化融资行为,审慎开展资本消耗型业务。券商是连接实体经济和资本市场最重要的纽带,规范市场化融资行为强化了服务实体经济的职能,同时有利于投资者结构改善,引导资金流向新质生产力、国家战略新兴产业领域,促进国家产业转型升级。《规定》提出“审慎开展资本消耗型业务”,我们认为,投行、财富管理等轻资产业务将成为上市券商后续阶段的建设重点。重资产业务中,单纯依靠对价格判断获取收益的方向性自营业务、两融业务属于“审慎开展”的范畴,去方向性的场外衍生品业务、做市业务将成为上市券商发力重点。重视股东回报,提升上市券商现金分红水平。本次《规定》首提“树立股东回报意识,提高现金分红水平”。投资者是资本市场的重要组成部分,上市公司稳定的分红、适时的回购,有利于给予投资者持续的回报预期,增强投资者长期投资信心,最终实现企业与股东的共同发展。上市券商在2023年仍维持较高的分红水平,部分券商发布了中期分红预案,通过增加分红频次提升投资者获得感。完善信息披露制度,健全公司治理机制。《规定》中较多篇幅提及信息披露内容。健全公司治理方面,再次强调完善券商薪酬体系制度;券商加速出海趋势下,新增“加强对各类境内外子公司的管理”的规定。当前证券Ⅱ(申万)PB1.08X,位于近十年0.88%分位点,具备较高的安全边际,加上监管层密集发生提振投资者信心,我们认为证券板块估值具备较高的修复空间。风险提示:1、金融监管政策趋严风险2、权益市场大幅波动风险3、大幅计提减值准备风险
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