浙江正特星空篷贡献收入利润新增长点天风证券2024-05-10.pdf
摘要:浙江正特(001238)公司发布23年年报及24一季报24Q1收入3.6亿,同增2%;归母净利0.21亿,同减6.1%;扣非归母净利0.28亿,同增51%;23A公司收入11亿,同减21%,归母净利0.17亿,同减71%;扣非归母净利后0.3亿,同减71%;其中23Q4收入2亿,同减25%,归母净利-0.17亿,扣非归母净利-0.24亿。2023年业绩下降系1、下游客户需求不及预期,积压库存尚未完全消化,行业竞争加剧,导致公司销售收入减少;2、继续强化海外业务拓展,在欧美主要销售地区增设销售、仓储物流及售后服务机构,导致销售费用增加;3、为应对未来经营环境不确定性,增强经营管理能力,制定未来发展战略,引进外部咨询机构,以及高端管理研发技术销售等人才,管理费用增加。公司2023年拟派发现金红利770万元(税后),分红率46%;分产品看,23年遮阳制品收入9.4亿,同增3.6%,毛利率24.8%,同增3.6pct;休闲家具收入0.9亿,同增4%;毛利率28%,同增4pct;公司主要原材料为铝、钢铁及面料,以出口销售为主,多采用美元结算,23A平均汇率同增4.77%;大宗原材料方面,铝、钢、布成本小幅减少;制造方面,推进精益生产,加快数字化建设,优化生产工艺及流程,提高生产效率,使得2023年整体产品毛利率有所增长。分地区,23年外销10亿,同减21%,毛利率24.6%,同增3pct;内销0.8亿,同减23%,毛利率20%,同增5.7pct。分模式,23年电商收入2.4亿,同增0.1%,毛利率32%,同增2pct;线下8.5亿,同减26%,毛利率22%,同增3pct。公司24Q1毛利率26%,同增约1.5pct,净利率6%,基本持平。公司具有较高的技术开发水平和较强的产品研发能力公司在2013至2021年共5次荣获具有设计界国际奥斯卡之称的“红点奖”,成为国内户外休闲家具及用品行业在该奖项上多次获奖的企业之一。为及时把握市场流行趋势,公司在上海设立了研发设计中心;公司研发团队研发的星空篷产品获得2020年“红点奖”,星空篷也成为近年来公司爆款产品,为公司收入利润贡献新的增长点。持续的研发设计能力,使得公司的行业美誉度和品牌知名度得到显著提升,为公司的市场开拓提供了有力保障。销售渠道优势逐步释放公司已在欧美等主要市场建立了较为完善的营销渠道和服务网络,并与大型连锁超市、品牌商等各类客户形成稳定的合作关系。公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场,为客户提供及时的需求响应和便捷的服务保障,有利于公司在欧美市场的长期稳定发展。公司已通过沃尔玛和好市多等大型连锁超市客户的合格供应商认证。此外公司大力发展跨境电商,自主品牌“ABBA PATIO”“SORARA”“GARDENSOL”“MIRADOR”相关产品在美国、欧洲通过亚马逊、Wayfair等电子商务平台进行销售,扩大在海外市场影响力。具备数字化及规模生产优势户外休闲家具及用品行业规模化效益较为明显。经过多年积累,公司规模化生产优势已经形成,垂直一体化产线的打造初具规模,为企业市场开发、供应链管理和生产运营管理等提供有力保障。规模化、数字化生产能有效减少原材料采购成本、产品制造成本,从而降低公司产品成本。更新盈利预测,维持“增持”评级公司经营以KA客户为中心的一般贸易模式结合跨境电商自营模式。一般贸易模式:以客户订单为核心通过研发、采购、生产和销售的垂直一体化管理,实现快速交付,满足客户需求;跨境电商模式:以海外销售公司为核心,根据市场销售状况,预测产品销售走势,自主规划生产计划、仓储、物流与交付。我们预计公司24-26年归母净利分别为1.11/1.35/1.61亿元,EPS分别为1.01/1.23/1.46元/股,对应PE分别为22/18/15x。风险提示:市场竞争风险;汇率波动风险;知识产权侵权风险;原材料价格波动风险。
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