星宇股份2024Q1业绩优异,高端化、全球化带来新成长国投证券2024-04-26.pdf
摘要:星宇股份(601799)事件: 4 月 25 日, 星宇股份发布 2024 年一季报, 实现营收 24.12 亿元,同比+25.47%; 实现归母净利润 2.43 亿元,同比+19.23%。自主客户项目逐步量产,公司营收高速增长:公司 2024Q1 实现收入 24.12 亿元,同比+25.47%,环比-19.90%,同比保持高速增长,我们认为: 1)核心客户奇瑞贡献较多增量,奇瑞 2024Q1 实现销量 50.85 万辆,同比+65.58%; 2)理想、蔚来、吉利等新客户的陆续量产,公司 23 年实现了 50 款车型的批产(22 年为 23 款),这些项目以高价值量 ADB、 DLP 车灯为主; 3) 塞尔维亚工厂海外项目的批产。公司 2024Q1 的综合毛利率为 19.64%,同比-1.9 pct,环比-0.81 pct,主要由于 DLP 项目单车价值量高但是毛利率较低,以及客户结构的变化。公司 2024Q1 的期间费用率为 10.23%,同比-0.43 pct,环比+0.64 pct,其中销售费用同比增加较多,我们认为主要由于公司加大了对新客户、 新项目的拓展力度。公司 2024Q1 实现归母净利润 2.43 亿元,同比+19.23%,环比-24.25%。公司 2024Q1 的经营活动产生的现金流量净额为 1.45 亿元,同比+390.40%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金增加。公司 2024Q1 的应收账款为 25.40 亿元,相比 2023 年底减少 17.16%。客户自主化、产品高端化、业务全球化,三大因素驱动未来高增长:三大因素驱动公司未来高增长: 1)客户自主化,公司近几年积极拓展自主客户,加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作,并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界及某国际知名新能源车企等新能源客户, 2023 年公司共承接了58 款车型的新品研发项目, 2022 年则为 41 款,同比大幅增长;2)产品高端化,公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主,这些主机厂最近 1 年的部分车型选装/标配 ADB/DLP 前照灯,单车价值量较高,并且公司已拿到部分 ADB 和 DLP 项目;3)业务全球化, 除日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司外, 公司 2023 年注册成立墨西哥星宇和美国星宇, 2023 年实现海外营收 3.46 亿元,同比+166.2%, 未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。投资建议: 维持“买入-A”评级。 我们预计公司 2024 年-2026 年的归母净利润分别为 15.1/19.2/23.9 亿元,对应当前市值, PE 为 25.0/19.6/15.8倍。我们给予公司 2024 年 32 倍 PE,对应 6 个月目标价为 168.64 元/股。风险提示: 技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。
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